图源：途牛 Investor Relations
2023年3月17日，途牛披露了2022年整年及Q4财报，2022年，途牛营收为1.84亿元，同比下跌56.9%；净亏损为2.03亿元，上年同期净亏损为1.29亿元。
思量到2022年Q4，中国疫情逐渐“解冻”，而且在线旅游行业的翘楚携程已经交出了亮眼的业绩讲述，途牛营收下跌、亏损扩大的业绩显然难以让资源市场知足。
图源：百度
美东时间3月17日，途牛美股股价单日下跌4.88%，报收1.95美元/股，总市值仅为2.41亿美元。对比来看，同期携程美股股价为36.65美元/股，总市值高达235.20亿美元。
不外值得注重的是，此前途牛的营收支柱是以出境游为焦点的跟团游营业，中国直到2023年头才真正意义上恢复公民出境旅游，这或许也预示着，2023年，途牛的业绩将有不小的突破。
主营营业显颓势，途牛囿于打包旅游
财报显示，2022年，途牛跟团游收入为7030万元，占总营收的38.35%；其他收入为1.133亿元，占总营收的61.65%。
仅今后数据来看，可能许多人会以为途牛已经转型为一家依托于其他营业的企业。事实上，这很洪水平上都是由于途牛的跟团游营业极速萎缩所致。
以2019年财报为例，当期途牛总营收23亿元，其中跟团游收入为19亿元，占比82.6%；其他收入为3.942亿元，占比17.4%。
图源：安信证券
不只2019年，疫情前，途牛跟团游营收占比一直在80%左右，其中旅游出境游产物的生意额占比在60%-70%。可以说，以出境游为焦点的跟团游正是途牛相较于携程、美团的差异以及优势所在。安信证券调研数据显示，2019年，在线旅游度假行业（包罗在线跟团游和在线自助游）中，途牛以28.6%的份额位居第一。
由于途牛的营收支柱与出境强相关，2020年突如其来的疫情，自然会严重削弱途牛的业绩。
不外不能忽视的是，纵然没有疫情，途牛也面临“跟团游故事”讲不通的磨练。这主要是由于，打包旅游周期性较长、客单价较高，复购率很低，为了吸引消费者，途牛不得不大手笔地宣传。
2018-2019年，途牛销售和营销用度占总营收的比重划分为34.7%和40.5%。在此之前的2015年前后，途牛的销售和营销用度占比甚至过半。用渡过高，带来的直接效果，就是途牛“流血”不停。据统计，停止2022年，途牛上市以来累计亏损约77亿元。
对比来看，专注于机票、旅店和自由行的携程没有途牛高昂的成本肩负，因而趁着疫情铺开的时代盈利，展现出强劲的生命力。财报显示，2022年Q4，携程营收50亿元，同比增进7%；净利润21亿元，同比增进346.64%，创已往三年单季业绩新高。显然，竞争当下，面临显示不佳的业绩，途牛急需破局之道。
挣扎在“生死”边缘，途牛若何脱困？
着实早在2016年，途牛就希望在跟团游营业之外，拓宽新营业，入侵携程的要地。2016年7月，途牛公布2016年机票旅店战略，周全进军在线机票、旅店预订市场。
随后，途牛祭出了和催熟跟团游营业类似的大手笔宣发战略，不仅与《非诚勿扰》《中国好声音》《奔跑吧，兄弟》等综艺相助，而且还签下周杰伦、林志颖等明星代言。这反映在财报数据上是对利润空间的进一步压缩，财报显示，2015-2017年，途牛亏损46.46亿。
图源：华商情报网
值得注重的是，2016年，中国机票旅店领域已经进入寡头时代，途牛并没有依附直接的宣发战略，乐成挑战携程。华商情报网数据显示，2016年Q3，中国在线旅游市场厂商生意份额中，携程和去哪儿份额为52.3%，到了2021年，此二者的份额依然超50%，而途牛则一直在“Others”行列。
在线机票、旅店预订营业拓展不力，而且过于依赖跟团游营业，决议了途牛的抗袭击能力极弱，疫情来临后，途牛一再挣扎在“生与死”的边缘。
2020年5月以及2022年4月，因在延续30个生意日中，收盘价一直都低于合规尺度每股1.00美元，途牛两次收到退市忠言函。
图源：途牛 Investor Relations
为了给投资者以信心，途牛最先鼎力削减成本。财报显示，2022年，途牛销售和营销、一样平常和治理、研究和产物开发用度划分为1.036亿元、1.089亿元、5080万元，划分同比下跌31.1%、37.4%、7.0%。
对此，途牛旅游网首创人、董事长兼首席执行官于敦德示意，“运营上，我们在支持营业生长的同时，将继续执行有用的成本管控措施，提升人效，以促进企业耐久康健地生长”。
削减成本虽然有助于控制亏损，但也反过来削弱了途牛跟团游的基本。由于给消费者提供全链条服务以及低频次消费的特征，决议了跟团游营业需要不菲的投入才气运转。2022年，途牛跟团游营业营收仅为7030万元，除了疫情使然，很难说没有削减成本带来的负面影响。而进入2023年，随着旅游行业苏醒，途牛或将迎来中兴的曙光。
旅游行业苏醒，途牛继续押宝出境游
中国旅游研究院披露的数据显示，预计2023年，中国旅游人数为45.5亿，同比增进80%。收支境游客人数有望超9000万人次，同比翻一番。
对此，于敦德示意，“在新的一年里，随着海内和出境旅游市场逐步重新开放，被压制的旅行需求的释放将进一步支持该行业的反弹”。
由于此前以出境游为焦点的跟团游营业是途牛主要的营收支柱，途牛无疑希望快速推动该营业实现中兴。2022年2月，接受《北京商报》采访时，于敦德示意，“途牛正有设计地筹备出境游产物，迎接期盼已久的曙光”。
从市场的角度来看，出境跟团游确实可以知足消费者的需求。中国旅游研究院披露的数据显示，2018年，携程组织服务的数百万出境游客中，报名跟团游与自由行的人数占比各为50%。跟团游的服务工具主要为有老人或小孩的家庭，出国旅游履历不足、希望省时省力的游客。
与此同时，由于跟团游需要全链条服务能力，经由多年的运营，途牛出境跟团游营业拥有金牌导游、金牌地接、牛人专线、精品小团等优势，相较于携程、美团等平台，具备焦点竞争力。
以直营地接社为例，途牛官方披露的数据显示，2021年，公司随往直营地接社客户年度知足度在97％以上，其中有6家随往直营地接社保持在“0差评”的高质量服务水准。
事实上，途牛的出境跟团游营业已经有了增进的先兆。官方资料显示，停止2023年3月2日，途牛近一周出境游人数环比上周增进30%。途牛“2·16会员日”，新西兰目的地单日生意总额破120万元。
也正因此，展望2023年Q1的业绩，途牛预计将实现6010-6430万元的净收入，同比增进45％-55％。
与此同时，途牛也在加速数字化转型，如近期其宣布成为百度文心一言首批生态相助同伴，双方将在智慧旅游、产物创新、内容服务提升等多个领域开展深度相助，为用户提供更高品质的线上旅游AI解决方案及服务。
此外，途牛也深入直播领域，面向消费者增强旅游产物“种草”，数据显示，2023年1月，途牛在抖音生涯服务平台天下的MCN机构中排名第二，单月支付金额过亿。
总而言之，因过于专注以出境游为焦点的跟团游营业，已往三年，在疫情的影响下，途牛的业绩延续萎靡，这也让其被资源市场郑重看待。不外幸亏，时间来到2022年终，中国疫情逐渐回落，消费者压制了许久的旅游需求终于可以释放，这其中尤以出境游为甚。
因长时间耕作出境跟团游，途牛积累了夯实的全链条服务能力，随着市场需求的逐步释放，途牛的业绩或将回暖。但从耐久生长来看，由于主营营业受市场环境影响较大，为了掌握生长自动权，途牛照样需要尽快找到第二增进曲线，以增强自身的市场竞争力。
作者：天宇
泉源：美股研究社
原文问题 : 财报解读：上市九年亏77亿元，2023年的途牛“等风来”