作者：冬音
出品：洞察IPO
长虹集团旗下子公司——四川爱联科技股份有限公司（简称“爱联科技”）日前向深交所递交招股说明书，拟申请登陆创业板。
爱联科技是无线联接领域主要参与者，目前客户覆盖、小米集团、长虹集团等。但与同业上市公司相比，爱联科技毛利率水平偏低，且与长虹集团的关联交易较多，也部分拉低了公司的毛利率水平，这可能成为其冲击IPO面临的问题之一。
局域网模组产品为主，疫情影响2020年业绩爱联科技前身为脱胎于长虹集团的“爱联有限”。2020年9月，以爱联有限全体股东长虹集团、爱上联接、四川虹云、申万长虹、绵阳富达为发起人，由有限责任公司整体变更为股份有限公司。
目前，长虹集团直接持有爱联科技71．91％的股份，另通过申万长虹、四川虹云间接享有发行人共计0．68％的权益，为公司控股股东。绵阳市国资委因持有发长虹集团90％股权，为公司实际控制人。
爱联科技自成立以来主营业务均围绕物联网模组及相关产品开展，主营业务未发生变化。目前公司主要产品包括无线局域网模组产品、无线广域网模组产品、基于物联网模组的系统集成部件产品和存储模组等，业务领域覆盖智慧家居、、工业物联网、智慧零售、智慧医疗、等细分领域的应用。
根据招股书的披露，2019年至2021年，爱联科技实现营业收入分别为8．21亿元、8．68亿元和11．50亿元，同期实现归母净利润分别为4702．25万元、4757．93万元、7061．28万元。
公司主要财务指标
图片来源：爱联科技招股书
其中，2020年公司营收、净利增长均放缓。对此，公司在招股书中指出，2020年初新冠疫情的爆发强制隔离、交通管制等防疫管控措施的施行，全球范围内的物流、生产、贸易都受到巨大的影响，物联网行业的市场需求亦受到明显抑制，导致公司2020年营业收入增速有所放缓。
从产品收入结构上看，2019年、2020年和2021年，公司局域网模组业务分别实现营业收入6．14亿元、6．52亿元和7．70亿元，占同期主营业务收入总额的比例在65％以上，是公司主要的收入来源。
公司产品结构图
图片来源：爱联科技招股书
毛利率低于同行，关联交易偏多
物联网的体系架构自上而下分为感知层、网络层、平台层、应用层四个层次，已形成 “芯片—模组／系统集成—终端—运营／应用”的完整产业链。其中模组处于网络层，是物联网产业链的关键一环；而系统集成部件或产品处于感知层，两者均属于整个产业链的核心部件。
物联网体系构架
图片来源：爱联科技招股书
爱联科技的核心产品无线局域网模组主要包括WiFi系列模组、WiFi 系列模组、蓝牙系列模组、WiFi和蓝牙“二合一”系列模组、Zigbee系列模组、WiFi 6系列模组等，主要用于智慧家居（含白电、黑电、小家电、安防、照明等）、智慧城市（含智慧社区等）及其他等众多领域。
从盈利能力来看，爱联科技2019年、2020年和2021年主营业务毛利率分别为13．75％、14．65％和14．78％，呈小幅上升趋势，但是与同业上市公司相比，其毛利率水平位于偏低水平。
同行业上市公司毛利率水平
图片来源：爱联科技招股书
同行业公司移远通信、广和通、有方科技、日海智能、美格智能等上市公司平均毛利率位于20％左右，要高于爱联科技4－5％个基点左右。
对此，公司在招股书中指出，目前公司的产品结构主要以局域网模组为主，具有高附加值的广域网模组尚未大规模出货，而局域网模组的市场竞争较为充分，因此产品毛利率相对较低；另外，局域网模组的生产工艺流程相对较少，受芯片成本较高、客户地位强势、规模效应突出等因素的影响，模组行业毛利率普遍也偏低。
另外还需要关注的是，爱联科技与其股东长虹集团旗下多个公司存在较多关联交易。其中一些交易毛利率偏低，这或是影响公司毛利率水平的原因之一。
据招股书披露，爱联科技与四川长虹网络科技、广东长虹电子、四川长虹电器等多家关联企业经常性存在关联销售、关联采购、关联租赁、财务往来、关键管理人员薪酬等经常性关联交易。其中部分关联销售交易的毛利率要低于公司综合毛利率水平。
例如，公司向广东长虹销售的定制产品毛利率水平分别为8．45％、13．11％和10．27％，要低于同期公司局域网模组总体毛利率水平，向四川长虹销售的定制产品毛利率也略低于公司水平。
关联交易毛利率水平
图片来源：爱联科技招股书
总的来看，2019年、2020年和2021年，发行人对长虹集团的关联销售占比分别为17．77％、12．55％和13．27％ ，对长虹集团的关联采购占比分别为8．31％、3．12％和2． 39％，公司关联交易占比较高且会持续存在。未来如果与长虹集团的后续合作出现重大不利变化，公司经营业绩将会面临不利影响。
客户集中度偏高，行业挑战大
近年来，物联网作为互联网的延伸正带来新一轮联网设备的爆发，随着的进一步普及，大数据、云计算、物联网的加快应用，万物互联可能带来新一轮产业变革。
据GSMA发布的《The Mobile Economy 2020 （2020年移动经济）》报告显示，2019年全球物联网总连接数达到120亿，预计到2025年，全球物联网总连接数规模将达到246亿，年复合增长率高达13％。2019年全球物联网的收入为3，430亿美元，预计到2025年将增长到1．10万亿美元，年复合增长率高达21．44％。
据赛迪咨询统计，目前在智慧家居领域，爱联科技WLAN物联网模组出货量在中国本土企业中保持全国第一。智慧家庭WLAN模组为其目前主要产品，占总出货量的 80％以上。
公司目前主要客户覆盖了海康威视、小米集团、长虹集团等，但报告期内公司前五大客户销售金额占总收入的比例分别为69．45％、68．09％和63．35％，公司面临的客户集中度风险也偏高。
此外，分析人士也指出，目前物联网模组行业也面临着巨大挑战。目前物联网建设成本还偏高，终端连接还不够规模化，模组芯片价格的边际效应还不能体现。另外，目前部分厂商生产的物联网终端设备功耗高、安全能力差，各个开发商的交付能力参差不齐，整个行业还缺乏标准化，产品的通用性还有待提高，这对行业参与者来说意味着风险与机遇并存。
原文标题 : 爱联科技IPO：背靠母公司长虹集团，关联交易多，毛利率水平偏低