人人好，我是长桥海豚君！今晨北京时间10月26日（10．25美股盘后），谷歌公布了2022年三季度财报。
同样是Snap暴雷在先，但这次谷歌却没有和二季度一样上演相同剧本，市场没有实时杀预期。因此一份收入盈利双双miss的三季报，也是让市场大大失望。
详细来看：
1、收入崩了，广告加速踩刹车。在经济衰退预期、竞争加剧以及对苹果IDFA政策对YouTube广告的影响下，谷歌广告营业的压力继续增强，整体增速落至3．3％，其中除了搜索广告维持4．3％的正增进外，YouTube广告、同盟广告均最先下滑。只管谷歌云超出市场预期，增进加速，但受占比近80％的广告营业拖累，再加上汇率更改对国际收入晦气，总营收仅维持6％的增进，低于市场预期（yoy 9％）。
2、支出项还未缩短，利润率大幅走低。虽然此前有新闻报道，思量到宏观经济的逆风，谷歌放缓了招聘。但从三季度财报中来看，并未看到显著的缩短动作落地，停止三季度末员工人数比上季度增添了近1．3万人，同比增进25％。除了成本小幅增添外，三项谋划用度仍然在高速扩张中。最终造成毛利率、谋划利润率均环比大幅走低，但主要恶化的部门照样以广告收入为主的谷歌服务营业上，谷歌云亏损情形在逐步改善。
3、股东信中，治理层对业绩形貌依旧不多，但几点值得注重：（1）剔除美元升值影响，收入增速在11％。（2）现在专注的偏向，用AI手艺改善搜索广告和云服务，以及追求YouTube Shorts变现。（3）调整资源来推动增进。宏观逆风期，市场对谷歌加速员工扩张可能不会开心，这个“调整资源”可能预示着一定的职员优化或支出缩短。
长桥海豚君看法
经济下行期，广告股并不是优选，尤其是在面临今年这种涉及多因素夹杂影响下的高度不确准时期。虽然从最近几个月的经济数字来看，美国的消费需求照样超出市场意料的强劲，但广告主的预期是跑在最前面的，衰退风险照样提前让广告主收紧了预算。更况且，北美之外的其他区域，宏观环境更差，但孝顺了谷歌50％以上的收入，因此影响拖累也是异常显著。
上季度的“超预期”，更多的是Snap今年首次暴雷后，恐慌的市场短期过分反映带来的预期差。但谷歌的现实业绩着实并欠好，背后反映出了经济环境已经快速转冷，而这次的业绩则进一步印证了经济衰退的共识。作为最大的广告公司，在今年以来严重的宏观环境下，以往稳健的业绩显示也被多次打破。
因此对于这份三季报，市场一定会加剧对未来经济失速的担忧，从而进一步压低谷歌以及其他广告股的增进预期。在这样的担忧下，谷歌的用度支出还在逆势扩张，这并不是市场希望看到的。除此之外，收入下滑又有若干是因竞争（TikTok等）影响带来的，这生怕需要治理层在电话会中给出回覆。当YouTube Shorts明年开启商业化后，公司对明年宏观环境的展望和收入利润的增进指引，也是市场判断谷歌是否会晤临进一步“杀业绩”风险的主要参考。
本次财报详细解读
一、谷歌基本先容谷歌母公司 Alphabet 营业繁多，财报结构也多次转变，不熟悉 Alphabet 的小同伴可以先看下它的营业架构。
简朴来论述下谷歌基本面的长逻辑（与当下短期逻辑存在差异）：（1）广告营业作为营收大头，孝顺公司主要利润。搜索广告存在中耐久被信息流广告侵蚀的危急，处于高生长的流媒体YouTube完善补位。（2）云营业是公司的第二增进曲线，虽然还未盈利，但近期签单势头强劲。在广告将不停受弱消费拖累下，云营业的生长对支持公司业绩和估值想象空间也越来越主要。
二、收入：广告大幅拖累，云营业环比加速这次Snap暴雷，市场出于对谷歌的信心，没有紧要调整预期，最终显示令人失望。
1、三季度总营收691亿美元，同比增进6．1％，显著低于市场预期的709亿美元，勤学生形象被打破。
2、占比超80％的广告收入快速降温，是拖累主因。细项中，YouTube广告、同盟广告均负增进，搜索广告收入由于服务型消费相对强劲以及受益苹果IDFA政策而获得的广告份额迁徙，增速委曲收正，三种广告营业均不及投行的预期。
从第三方数据来看，YouTube的电视用户时长占比是在增添的，也就是说供应上广告库存并不是问题，但最终收入显示不佳，生怕主要受CPM走低影响，这在前两个季度的转变趋势已经有所体现。CPM走低往往与广告主的投放需求相关，背后则代表着商家对经济的远景预期并不乐观。
搜索广告则有一定的相对盈利。一方面是现在高居不下的服务型消费，是搜索广告的主要收入泉源。另一方面是苹果IDFA对基于个性化推荐的信息流广告袭击较大，部门商家降预算转向了转化率更高的搜索广告。但搜索广告同样面临着由于商家营销预算削减，广告单价走低的情形。相对盈利虽然还在延续，但也已经快速消耗。
3、云营业超预期，收入加速、亏损改善三季度云营业显示对照精彩，收入68．7亿美元，同比增进37．6％，相比二季度的35．6％略有加速。这在大多数科技公司削减资源开支的统一动作下还能维持高增进，除了谷歌云在手艺、产物力上的提升以及在消费行业领域的优势外，可能主要照样在消耗存量条约额（需要连系完整季报披露的数据举行确认）。自去年四序度签单了几个耐久相助的大客户以来，谷歌云的待履约条约额增幅（最新数据停止2022Q2）最先大幅放缓。但由于每季度确认的云收入增速维持高位，尤其是在当前的环境下，说明谷歌云的产物竞争力也并不弱。不外海豚君照样要提一下未来的风险，在经济压力下，除了拓展新客户吃力，已签单的客户也可能会通过削减使用量来降低资源开支。对应到谷歌云上，会显示为虽然存量条约许多，但确认周期被拉长，照样会拉低云收入的增速。
4、其他谷歌服务主要包罗Google Play、YouTube订阅、智能硬件收入。三季度共实现收入69亿美元，同比增进2．1％。前两个季度增速已经快速下滑，Google Play走弱是主要缘故原由，一方面是全球游戏收入下滑，另一方面则是年头最先调整的分成比例，由30％削减至15％，部门软件开发商享受更低的10％优惠。另外，7月公布的 Pixel 6A，销量超预期，尤其是在日内陆区，成为日本最热卖的安卓机。
5、创新营业包罗了多个创投项目，取决于谷歌对各个项目的远景判断，开设和关闭也会相对频仍，因此整体收入一直颠簸较大，但在整体收入中占比很低，因此它的凶猛更改对于谷歌短中期的业绩判断影响不大。三季度创新营业收入同比增进15％，共2亿。但近期有媒体报道出于对宏观环境和项目远景的思量，谷歌正在关闭多个创新项目，预计很快会看到规模缩短。
三、毛利率环比走弱，内容成本增进所致三季度谷歌的毛利率走弱至54．9％，显著低于近两年的颠簸区间56％－58％。
在收入有压力的情形下，营业成本继续保持了13％的增进，环比并未显著走低，从而削弱了毛利率显示。
从成本拆分来看，海豚君展望生怕是由内容成本以及YouTube流量增进后的带宽成本高增进带来，以及带宽等其他成本有关（业绩简报中未做注释，详细可关注电话会内容）。
谷歌的成本主要包罗：1）流量成本，指支付给运营商、手机实验、基础设施装备商、软件开发者以及Google Network同盟同伴的分成和流量采购成本；2）其他成本，包罗内容成本、服务器带宽成本、硬件销售成本等。在三季度中，整体流量成本同比增进不到3％，而且与广告收入的相对比例保持稳固，隐含着谷歌在搜索、同盟广告营业上的流量采购与变现效率，基本没有发生较大的更改。但其他成本同比增进跨越19％，遐想到YouTube时长增进占比一直提升，以及Shorts月活15亿，逐日视频浏览量300亿，因此其他成本的高增进主要是受到内容采购与分成、带宽成本的稳固增进带来。
只不外这部门稳固的投入虽然保证了知足用户浏览视频的供应，但最终的商业化效果受到了需求方广告主的压制。上个月公司宣布YouTube Shorts将于明年开启广告收入分享，分成比例高达50％，在拓展收入的同时，毛利率可能也会被拉低。
四、团队继续扩张侵蚀更多的利润，即将面临优化？
与员工薪酬息息相关的谋划用度上，三季度也是继续保持着逆势高增进，研发用度、销售用度、治理用度划分同比增进33．5％、25．6％、10．5％。停止9月末，谷歌团体员工人数186779人，同比增进25％，环比上季度净增添了12765人，团队的扩张＋通胀下的人为上涨，是用度高增进的主要缘故原由，四序度Mandiant并表，可能还会带来2000多人的职员扩张。这样的用度增上进一步削弱了公司的利润，三季度谋划利润率下降了近4个点，同比下滑18％。分营业来看，谷歌服务（广告、YouTube订阅、应用商铺等）同比下滑17．5％，谷歌云则亏损改善了8．5％，可能与公司关掉一些收益不高的云服务有关。
在此次三季度的股东信上，CFO Ruth Porat提及，正在致力于资源调整，是否意味着后续会举行职员的优化？究竟在经济低迷期，尤其是本季度财报已经进一步增强的经济衰退预期下，扩大开支做收入的难度肉眼可见的提高，适时的缩短来改善利润才是当下投资者更愿意看到的动作。谷歌的业绩简报披露的信息一直不多，建议人人关注电话会内容，尤其是关注治理层对于当下的竞争、明年的战略展望以及可能会给出的相对详细的收入及支出指引。
原文问题 : 谷歌：衰退迫近，广告一哥已卧倒