文 ｜ 小卢鱼
编辑 ｜ 杨旭然
在江湖人称“体面厂”，听说是由于海康向导给员工画大饼时称，“海康虽然不能给你很高的薪酬，然则能给你一份体面的事情。”
资源市场上的海康威视要加倍体面。2010－2019年时代，公司营业收入同比增进率没有一年低于过15％，甚至常年高于30％，股价也是延续上涨。股民戏称之为A股的安防茅、中小板的圣杯、板块真正的现金奶牛。
海康威视股价显示（2018年2月至今）
2020年，海康威视刚迎来了自己股价的岑岭，随后延续下跌。由于优越的财政显示而被许多投资者关注。高毅资产的冯柳重仓杀入海康威视，正是那年三季度业绩讲述的最大看点。
然而，随着跨国制裁的升级、外洋市场难拓展，海内市场增进也放缓，海康威视的“体面”不再，股价同岑岭时相比已经下跌了50．4％，同时还传出校招毁约、年终裁员等新闻。
可就是在这种情形下，冯柳却继续加仓海康威视，与2021年年底时相比，今年冯柳新购入620万股，整个操作可以概况为“加仓、加仓、继续加仓”。
许多投资者直呼看不懂，不明晰冯柳这位私募大佬为何越跌越买，也让人难免郁闷，他最终能否在这笔投资中体面离场。
01
最爱的逆境反转股
今年逆势加仓海康威视，可能是由于冯柳兴趣逆境反转且赔率很高的股票。
作为私募投资界的传奇人物，冯柳是从股市里的小散户做起，据传9年取得了370倍的巨额回报，是个名副着实的“牛散”。2014年，冯柳应高毅资产董事长邱国鹭之邀加盟，成为中国百亿级私募的基金司理，而且业绩压倒一切。
将自己定位为获守信息、明晰水平、人脉资源等方面的弱者，冯柳的投资气概是不使用庞大的投资工具（杠杆、对冲、衍生品等），在赔率优先情形下的涣散隐蔽，在概率与赔率统一时的重点突破。
冯柳总是保持着无论牛熊，高仓位单边做多的习惯。在选股时，他喜欢挑那种有可能逆境反转且赔率高的股票，在左侧择时买入，先涣散加仓再集中起来突破，且不做仓位控制。
因此，冯柳在今年逆势而为，不停加仓股价大跌的“白马股”海康威视，很相符其一向的“弱者系统”下的投资气概。
“弱者系统”也是冯柳善于的打法，在华润三九和同仁堂的投资上，这种计谋技巧被冯柳运用的淋漓尽致。
2012年11月，清盘丽珠团体后的冯柳马上以约20元的价钱买入华润三九，而那时这支股票刚刚履历一次股价杀跌。建仓后仅2个月，冯柳就以27－29元的价钱出清了华润三九，短期获益约40％。
冯柳那时选择买入华润三九，主要是以为其基本面不错，有三九胃泰颗粒等拳头产物，也有不差的广告营销和销售渠道。而刚履历了短期杀跌的价钱，正适合冯柳在左侧买入。
然则在看到华润三九的股价短期内快速上涨后，冯柳决议止盈处置，否则根据冯柳原本的想法，是计划拿住1年以上的。
2020年，冯柳又瞄准了整体估值正处于三年来低位的同仁堂，一举成为其排名第四的流通股股东。与华润三九差异，那时同仁堂的基本面恶化，口碑由于蜂蜜造假事宜受损，业绩也由于谋划不善而延续三年泛起下滑。
随后同仁堂股价一度下跌至不到23元，而由于买入同仁堂，冯柳治理的私募很快陷入了－20％的回撤中，但冯柳照样看好老字号中药企业的实力和潜力。
随后同仁堂的股价便一起上涨，至今涨幅已高达150％，冯柳的收益可观。
同仁堂股价显示（2018年2月股价显示）
就像冯柳自己总结的，“我买的公司有时会有点瑕疵，但利润也泉源于瑕疵消逝。”他不贪心，但也不恐惧。
说到海康威视这边，冯柳是在2020年三季度买进的海康威视，那时便成为其第四大股东。冯柳在昔时的四序度加仓，后又在2021年一季度和四序度两度减仓，两次减仓均有赚钱。
然则今年海康威视业绩和股价显示双双变差，市场上关于海康威视的负面新闻也不少，冯柳还在继续加仓海康威视，就有些让人看不懂了。
究竟逆境反转自然是好，可要是反转不了，冯柳们要怎么办？
02
杀估值照样杀逻辑
海康威视股价腰斩，也许是在杀估值，而不是杀逻辑。
运用“弱者系统”选股并在左侧建仓，很主要的一点就是要判断现在股价的下跌是由于杀估值、杀业绩照样杀逻辑。
凭证2022年三季度报，海康威视共实现营业总收入 597．22 亿元，同比增进 7．36％；归母净利润 88．40亿元，同比下降 19．38％；净利率为 14．40％，同比下降 6．97个百分点。
从效果上来看，今年海康威视泛起了增收而不增利的情形，是其上市以来的首次。谋划业绩略有下滑，而股价已经腰斩，似乎相符“杀估值”的界说。
回首冯柳今年的操盘轨迹，也是典型的左侧建仓，希望能够抄底海康威视。只是有争议的地方在于，现在海康威视的股价大跌，真的只是由于杀估值，而不是由于杀逻辑吗？
海康威视近八成的营业收入泉源于安防市场，但同时，安防也是个并不算大的市场，就像海康威视总裁胡扬忠说的那样，这是一个用户不集中、应用产物也高度涣散的碎片化市场。
这样的市场很容易面临低利润的问题，由于要知足种种客户的个性化要求往往就意味着成本支出偏高，而且还要面临产业链上下游公司的竞争、压价。随着大华股份、华为、BAT、商汤科技等巨头完成结构，安防市场的竞争愈发严重。
即便云云，海康威视也一直保持着行业领先的市占率，比竞争对手大华股份的市占率高12％左右，延续8年连任视频监控行业全球第一，是名副着实的安防龙头。
可以说今年海康威视的业绩增进放缓，至少不是由于其在市场竞争中已经失去了优势职位。
财政方面，海康威视的各项数据也对照康健，整体营业毛利率超43％，最新的资产欠债率38．44％，速动比率2．306，账上尚有303亿元的钱币资金，完全没有谋划难题的样子。
也难怪市场剖析师们普遍以为，今年海康威视的业绩显示欠好，主要缘故原由照样宏观经济承压，抑制了客户群的需求释放。
好比孝顺了约三成营收的EBG事业群，客户中既有文教卫等财政拨款单元，又有金融、楼宇等行业企业。在财政支出主要、房地产市场萎靡的大环境下，这些客户的订单自然会削减，以是泛起了EBG个位数下滑。
同EBG的客户相比，中小企业的生计境遇则更为难题，因而以服务他们为主的SMBG事业群销售下滑也更显著，三季度同比负增进21％。
然则从逻辑上说，中国甚至全球的经济不会延续下行，需求疲软的状态很有希望在未来获得改善。即便安防市场趋于成熟，预计每年还会有更新换代的需求，以及至少个位数的市场规模增进。
而且海康威视也没有只知足于做安防，而是通过安防打开、机械人等创新营业的事态。2021年海康威视创新营业整体收入122．71亿元，同比增进98．93％，占总体营业收入的15．07％，有望成为新的利润增进点。
可能就像冯柳想的那样，现在就说海康威视的股价暴跌是由于在杀逻辑，还为时过早。
03
创新营业潜力若何
海康威视能否“剩者为王”，关系到冯柳能否体面离场。
虽然安防市场渐趋成熟、增速放缓是事实，然则智能安防领域如日中天。凭证券商展望，我国智能安防市场预计到2026年会跨越2500亿元；AI摄像头渗透率将延续提升，到2023年在中国市场的占比将超四成。
在泛AIOT时代，智能安防也成为海康威视重点突破的领域。由于智能安防时代对手艺架构息争决方案落地的能力要求较高，会提高行业门槛，使得行业集中度进一步提高，更有利于海康威视这样实力深挚的龙头公司。
而且海康威视也不知足于只做安防这个小市场的龙头，究竟他的自我定位是以视频为焦点的智能解决方案和大数据服务提供商，视频监控只是其最早实现商业化的代表产物而已。
随着人工智能、视觉算法等手艺的生长，AI摄像头采集图像不会局限于安防目的，而是可以连系数据剖析、图像识别等，辅助企业用户提高事情效率，实现智能化、数字化转型。
换言之，海康威视可以用AI视频监控为切入点，构建起自己的物联网营业平台。
而物联网营业正是远景广漠的时刻，据 IDC展望，2021－2025年全球物联网市场的复合增速将到达11．4％，其中中国市场的复合增速约13．4％，到2025年中国物联网市场占比将提升至25．9％，成为全球第一大物联网市场。
拥有广漠的中国市场，对正在遭受美国严肃制裁的海康威视来说至关主要。事实上，今年三季度海康威视在欧洲、北美的业绩就泛起了负增进，虽然也与当地通胀高企有关，但思量到制裁的影响，很难说未来能否好转。
海内市场方面，海康威视正在起劲生长八大创新营业，2021年时有5个创新营业营业收入跨越10亿、净利润为正。其中势头较好的萤石网络已经在科创板IPO过会，海康机械人也在冲刺创业板IPO。
海康威视可能是想通过“一拆多”的资源结构，让生长潜力高的创新营业能有更好更快的生长。可是对于投资者来说，难免会发生母公司因此会被削弱甚至空壳化，曾经重仓过海康威视的明星基金司理中，张坤、谢治宇等人也早已离场。
冯柳却与他们差异，今年延续逆市加仓。这或许也是由于，冯柳参照“强者逻辑”在去年市场高位时买入的三一重工、恒立液压等明星赛道股跌幅惨重，让他不得不回归“弱者系统”的传统打法。
同样身处逆境但基本面和创新营业都还不错的海康威视，正好契合了冯柳选股翻身的需求。
固然，海康威视未来生长不及预期的风险也是存在着的，但不管怎么说，随着几回加仓、逆势豪赌，冯柳的小我私人运气已经同海康威视牢牢联系到了一起，海康威视能否“剩者为王”，直接关系到冯柳能否体面离场。
原文问题 : 冯柳的百亿重注｜巨潮