文 / 七公
出品 / 节点资源组
资源市场向来情绪化。它的态度，也许就像刘慈欣《三体》里的这句话：我祛除你，与你无关。狂妄又冷漠。
最近，ERP龙头用友网络（600588.SH）和金蝶国际（00266.HK）便遭遇了该种灾难：我打压你，与你无关！
3月20日，由于任正非两日前在华为“难题揭榜”颁奖仪式上的无意之词：“今年4月份我们的MetaERP将会宣誓，完全用自己的操作系统、数据库、编译器和语言，做出了自己的治理系统MetaERP软件”，引发相关板块股价血案：用友直接跌停，金蝶跌近19%，浪潮数字企业跌超9%。
事后，华为内部人士出来“辟谣”：“进军ERP市场”系误读，MetaERP仅供内部使用；用友和金蝶也相继发声：公司谋划正常，用友（金蝶）与华为是志同道合的战略相助同伴。
然而，说归说，能否作废投资者的疑虑，一切还要落到基本面。
基本面拷问
用友和金蝶的逻辑抗打吗？
天下顶尖投资者霍华德·马克斯在《投资最主要的事》一书中写到：证券市场的情绪颠簸类似于钟摆运动，虽然险些始终在朝着或者背离弧线的端点摆动，但早晚肯定会返回中点。
它所蕴含的恰恰是最质朴的价投理念：短期内，虽然生意者的情绪是影响股价颠簸的主要因素，但耐久来看，股票的价钱是由企业基本面（内在价值）决议的，并最终向内在价值收敛、靠拢，即股价走势与行业、企业的生长是正相关的。
我们就以用友和金蝶为例，从财政状态、竞争名目和赛道景气三个维度，实验见微知著。
拉长时间轴，2018-2022年，用友的营收从77.03亿元增进至92.62亿元，金蝶的营收从28.09亿元增进至48.66亿元。较为不易的是，在异乎寻常的这五年间，两家公司每年都有水平纷歧的提高。
美中不足的是，其归属净利润均泛起较大幅度滑坡，甚至“失血”（亏损）。
对于科技公司来说，亏损（失速）并不能怕，恐怖的是背后的“为什么”，是谋划不善导致的亏损，照样博弈环境生变造成的亏损？亦或者前瞻趋势，结构新业态带来的亏损？需要严酷区离开来。
众所周知，高科技行业自有它的怪异气质，当业内公司时刻保持对前沿手艺知识的关注，超前计划和更新，往往能以降维袭击的姿态站上利益链的顶端，价值则是暂时的、可逆的利润消耗，反之，会绝不留情地被时代镌汰。
好比全球代表性企业Salesforce和亚马逊AWS，也曾在转型重构期，把收支天平撞翻。前者于2012年-2016年，延续五年录得亏损；后者更是用了十年时间才扭亏为盈。
可之后出现的效果是，Salesforce盈利迅速恢复、提升，市场份额显著扩大，越来越成为“马太效应”中的谁人最强者；亚马逊则在AWS的动员下，业绩重回高速增进通道，2015-2021年间营收增速中枢到达27.0%，归母净利增速中枢到达118.9%。
探赜索隐，他们的配合特点是，拥有敏锐、专业的眼光和洞察未来的远见，且敢于为战略锚定加大投入。用友和金蝶便属于这种。
财报显示，在传统ERP往云服务推进的后半程，即2018年-2022年，用友的研发用度从14.86亿元增进至29.3亿元，金蝶的研发用度从5亿元增进至14.58亿元，对应复合增速划分为14.5%、24.3%，远快于各自的营收复合增速。
这恰恰是最近三年两大TOP利润缩水的主要缘故原由。
不外，随着新营业不停深入，二者生长的拐点皆已确认。2022年，用友云服务营收占比同比增进19.4%，占营业收入的68.6%，较2021年拔高9个百分点；同期，金蝶云服务收入同比增进34.6%，占营业收入的76.3%，比2021年拔高10个百分点。
站在投资的角度，我们会稀奇关注拐点。一样平常而言，50%的占比就已明确反转迹象，接下来，用友和金蝶也许率会收获一个盈利能力改善，驱动业绩升腾的“黄金窗口期”。
详细要怎么明晰，不妨参考沃伦﹒巴菲特在著名文章《我正在买入美国》中，引用Wayne Gretzky的心得，“在打冰球的时刻，你得跑向球即将泛起的谁人位置，而不是追着球的后面跑。”
最容易赚取的超额收益，一定是赶在球改变偏向之前付诸行动。
竞争名目方面，仅就ERP领域，凭证《2021工业软件生长白皮书》宣布的数据，2021年国产ERP软件占整体市场的近70%。其中，用友居位第一，市占率到达40%，其次是浪潮和金蝶；而在高端ERP阵营，SAP、Oracle、用友，按顺序霸榜前三名。
相较之下，用友的实力和优势略胜一筹。遵照商业和经济演化纪律，“护城河”越厚的玩家，虹吸力度越大，迎接它的通常是集中度最大化。
景心胸方面，种种顶层文件的定调，叠加现实中千行万业提质增效的迫切需求，如火如荼的国产替换浪潮，都“盖棺定论”数字经济和数字化转型将是往后至少五年内的既定蹊径，尤其将今年视为数字化“大年”。软件产业作为数字化“基建”的底座，它要赶赴的自当是一场“星辰大海”之约。
换言之，对用友和金蝶来说，无论是基于微观个体的α超额收益，照样基于宏观事态的β基准收益，一应俱全。
综上，此番暴跌，更多情绪主导下的过分反映，用友和金蝶的逻辑并没问题。
罗马不是一天建成的
ERP公司的价值也非一夕凝聚
互联网有句传言：华为出征，寸草不生。话说的难免有些强调其词，但在资源市场，家大业大、兵强将勇的华为，由于一句话，干翻一溜股的“车祸”却常有发生。
到底该若何看待这种情景？照样要回归商业和产物的本质。就像用友说的：不管是海内照样外洋的ERP公司，想要形成一定的市场规模，都是经由几十年的生长。华为并非海内第一家进军ERP的企业，也充实说明晰ERP的市场价值。
一言以蔽之，罗马不是一天建成的，ERP公司的价值也不是一夕凝聚的。即便用友和金蝶现在已不是单纯的ERP公司，但透过他们的故事和生意经，我们依然可以窥斑知豹，领会软件产业若何知易行难。
撇开手艺，软件行业所具备的强粘性、需要长时间的履历积累、定制化要求高三个特点，是其他入局者进入时的自然屏障。
就拿EPR来说，一样平常包罗会计核算、财政治理、生产控制治理、物流治理、采购治理、分销治理、库存控制、人力资源治理八个模块，但每个模块下面又有总账、自动分录、应收、应付、牢固资产、库存、采购、营销、物料、谋划决议等众多功效分录，一环接一环，一环扣一环，相当庞大，并通过延续优化升级，尽最大可能契合客户属性，与客户生态融合。
图源：用友官网
云云一来，供需两方修建了一种即深度绑定又深度嵌套的关系，相互之间的粘度就像涂了强力胶。服务工具若想换软件，势需要要支出伟大的财力、物力和精神成本，甚至于冒着系统宕机、营业数据无法顺遂切换的风险，固然，供应商的利益也会受损。
“ERP的实行，必须是从销售、采购到生产，最终才气实现财政记账，缺少哪个环节，财政账目都不完整。”一位任职某大型电力装备企业的信息化手艺卖力人告诉笔者。
其次，正如前文所述，现实犹如千行万业组成的无垠宇宙，软件穿行其中，要做的就是知晓他们的特异，按需编排，无缝对接。
举个例子，汽车产业链，上游、中游、下游，各有各的难点、痛点、堵点，上游难在精致化运营、中游难在生产协同、下游难在用户毗邻，若何才气化解流程中存在的痼疾？
再如零售业和安防业，一个面向C端，一个面向B端，即便同属零售业，批发网和京东电商，面向的消费群体也纷歧样，若何有针对性地排忧解惑？
这不仅是对软件供应商手艺能力的磨练，也是对其恒久期的调研和实操履历的磨砺、见证。常言道，台上一分钟台下十年功，就是这个原理。
时至今日，从财政软件到ERP系统，再到数智化云平台，用友和金蝶浸润行业30多年，上行下沉，摸爬滚打，让他们在面临企业的差异化症状时加倍从容。
最后的定制化，着实和履历积累相辅相成。由于扎基本土，由于恒久期的调研剖析和实战计划，相较外资巨擘，海内软件厂商无疑更懂天下工厂超细分的繁复驳杂，内因外果的一定性，定制化便应运而生，稀奇针对一些大型、超大型央国企的个性化禀赋，用友和金蝶更能抓得准，赢得稳。
值得注重的是，近几年用友在大型企服市场的拿单底气进一步充实。
财报显示，用友 BIP3自 2022年8月尾公布至2022年终，签约金额超 10 亿元；2022年讲述期内，用友新增一级央企签约16家。
停止2022末，其面向一级央企累计签约 27 家，包罗国家管网、中国电子、中粮团体、中盐团体、中国移动、比亚迪、祥瑞团体、碧桂园等一批重量级选手，且在金融、烟草、汽车等垂直行业拓展顺遂，乐成拿下中国银行、中国人保、中国烟草、江铃汽车等众多标杆客户，为2023年打开优越开局，并为往后数年向上生长肥沃土壤。
综上，就这样的企业，资源市场的追捧或声讨不能是简朴、粗暴的情绪化，而应该是对基本面的理性化剖析，是对中耐久的自力性判断。
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原文问题 : 任正非一句话，资源「误伤」用友和金蝶？