克日，KK团体再次向港交所递交招股书，拟在港交所主板上市，联席保荐人为摩根士丹利和瑞信。此前，KK团体划分于2021年11月和2023年1月两次递交申请，但都已失效。
KK团体确立于2015年，是一家潮水零售商，拥有四个自我孵化的零售品牌，划分为细腻生涯潮水零售品牌「KKV」、美妆潮流零售品牌「THE COLORIST调色师」、全球潮玩文化潮水零售品牌「X11」、入口商品聚集店「KK馆」。
凭证弗若斯特沙利文讲述，以GMV计，公司是2022年中国三大生涯方式消费品潮水零售商之一，且在中国前十大市场介入者中增进最快。公司照样资源宠儿，至今已经完成了7轮融资，估值到达30亿美元，被称为“潮水零售独角兽”。这只新股的成色若何？以下简析KK团体招股书情形。
01
收入增速和开店速率双双放缓
公司的收入主要来自货物销售，包罗自有门店销售及向加盟店销售；及基于销售的治理及咨询服务收入，如门店治理费、物流用度及向加盟商收取的POS用度。
从年度收入来看，公司的收入规模增进异常迅速，险些是每年翻番的增进，三年时间，规模就从1.4亿飙升至35亿，即即是在疫情影响的2020年和2021年，增进速率仍然异常快。2019年至2021年，公司的同比增速划分为199%、255%和115%。但在2022年陷入阻滞，公司的收入转变与销售网络的扩张息息相关。
（数据泉源：公司招股书）
正如上面提到，公司有四个零售品牌，划分是「KKV」、「THE COLORIST调色师」、「X11」和「KK馆」。公司的门店分为自有门店和加盟店，这几年开店速率异常快，2018年至2022年的门店数目划分为80家、211家、556家、721家、707家，可以看到，公司2021年之前门店数目的增进异常快，以是收入也同步增进。但到2022年，总体门店数目削减，公司的收入也陷入增进阻滞。
在公司高速扩张的历程中的前期，加盟店曾经施展了重大作用。招股书显示，住手2019年年终，KK团体的门店数目为211家，其中加盟店比例就高达78%，但2020年，在公司战略的转变下，加盟店的数目急剧削减，不少加盟商黯然离场。加盟店要么被KK团体接盘转为了自营店，要么就关闭。住手2023年Q1，公司的加盟店数目锐减至95家，仅占门店总数的14%。
（数据泉源：公司招股书）
02
亏损门店较多，公司盈利艰难
从加盟商的退场来看，潮水零售商这笔生意或许并欠好做。疫情三年给予线下经济沉痛的袭击，2019年-2022年时代，随着KK团体的门店数目的不停增添，公司关闭门店的数目也在上升。只管公司2021年后开店速率放慢，但关闭的门店数目却继续增进，2022年公司关闭门店数目122家，高于昔时新增的108家。
（数据泉源：公司招股书）
2020年至2023年，公司亏损门店数目占当期总数的28%，21%，35%。2023年随着疫情防控措施的优化，公司亏损门店数目削减，一季度亏损门店占比为15%
门店不赚钱，公司盈利自然无从谈起。2018年至2022年，随着扩张的加速和亏损门店的增添，KK团体的亏损连续扩大，划分录得营业利润-51.66百万元、-96.91百万元、-1.37亿元、-1.81亿元和-3.3亿元。
走出疫情后，KK团体的谋划业最先有所好转。2023年Q1公司开店速率放缓，且亏损门店削减，公司最先实现盈利，录得谋划利润1.21亿元，公司能否稳固现有门店的谋划，继续提高单店盈利水平，或将是未来连续盈利的要害。
但随着公司估值的提高，公司刊行的可转换可赎回优先股的公允价值也随着估值的提升而上涨，优先股的公允价值更改计入公司损益，2021年公司归属通俗股东净利润亏损高达56.26亿元，2018年至2021年之间，亏损总额超80亿。
（数据泉源：公司招股书）
详细来看，KK团体的毛利率实在是逐年提升的，一方面是规模的扩张让公司拥有更高的议价能力，另一方面是加盟店削减，毛利率更高的自有门店增添。
（数据泉源：公司招股书）
高额的用度支出是导致KK团体营业亏损的主营。2020年至2022年，公司录得销售及分销用度4.0亿元、11.0亿元和13.1亿元；录得行政及其他营业用度2.8亿元、5.2亿元和5.0亿元。主要包罗折旧及摊销、员工薪酬、广告支出、物流成本、店租、关店亏损等。2020年至2022年，公司时代用度支出占营收比重为41%、46%、51%。
（数据泉源：公司招股书）
03
短期债务压顶，现金流拮据
公司前期的快速扩张，需要大量资金，在尚未实现自我造血的情形下，只能通过不停地融资贷款来筹集开店资金。凭证企查查数据显示，公司至今已经履历了7轮的融资，最新估值达30亿美元。最新一轮融资金额为3亿美元，领投契构为京东（09618.HK)。公司融资流动获得的资金，主要用来送还乞贷和贷款，以及支付租赁租金。
（资料泉源：企查查）
公司的流动性依旧并不乐观，住手2023年一季度末，公司流动欠债高达13.36亿元，但同期公司现金及现金等价物仅有5.67亿元，无法笼罩即将到期的欠债。以是，公司迫切需要上市以召募资金。
（数据泉源：公司招股书）
关于上市召募资金用途，公司在招股书中示意，部门将用于门店扩张，公司预计将于2023年开设的绝大部门新门店将为中国的自有门店，将于2024年及2025年各年开设约250家新门店。部门用于门店装修升级，以及物流供应链的数字化投资。其余用于补没收司营运资金。
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原文题目 : 门店越开越亏，“潮水零售独角兽”再闯IPO