5月17日晚六点，京东团体－SW（09618．HK）宣布了2022Q1财政业绩讲述。公司一季度营收、Non－GAAP口径下净利润录得2397亿元／40．3亿元，同比划分增进18．0％／1．6％，归母净利润略超预期；商品营业和服务营业划分揽金2044．2亿元、352．4亿元，增速达16．6％／26．3％。
其中，公司于2022年2月28日合并达达团体（DADA．US），一季度京东其他非谋划损失为39亿元，其中达达团体在收购完成前股价更改导致亏损36亿元。
01
零售基本盘稳固，新营业增速放缓
首先考察收入端情形，追求战略转型下的京东依然是一家电商零售平台类型公司。整个零售板块为公司孝顺了跨越90％的营业收入，而且能够在每年发生稳固的营业利润，来支持公司在其他营业部门的拓展。
图：京东营收情形（亿元）
（数据泉源：公司财报）
图：京东调整后利润及同比增速（百万元）
（数据泉源：公司财报）
在京东分部营业中，公司合并达达团体后，最先将其作为一个自力分部计量，达达作为一家已上市的内陆配送和零售平台，在京东整体营业架构中能够辅助公司解决配送“最后一公里”的问题。
同时京东物流（02618．HK）和新营业收入规模在近年来都保持较高增速，但现在出现前者谋划利润不稳固、后者逐年亏损的情形，两者2022Q1谋划亏损划分录得6．6亿、23．9亿；这一数据与去年一季度同比有所改善，前者亏损降幅达55．2％，后者增速显著放缓，仅增进4．6％，这直接归因于疫情形势的好转和公司逐步最先裁撤业绩不佳的新营业。
图：京东分部营业收入情形（亿）
（数据泉源：公司财报）
从产物品类上来看，京东团体2022Q1商品收入录得2044．2亿元人民币，总收入占比达85．3％，其中3C产物收入占比不停下降，一季度营收1183．7亿元，占比仅为49．4％，历史上首次占比不及50％；而在服务收入方面，平台广告、“物流及其他”服务划分录得176．8亿、175．6亿，收入占比为7．4％、7．3％，现在二者各占服务收入半壁山河，由于物流营业营收增速不减，公司服务收入结构未来可能改变，零售数据显示京东作为电商平台巨头从垂直3C领域向全品类生长的趋势稳固。
图：京东分产物类型收入及主要产物占比（亿元）
（数据泉源：公司财报）
再考察公司成本端转变，履约成本组成除营业成本外公司的最大支出，包罗履约中央、客服中央及实体店发生的职员成本、仓储、第三方物流成本等。公司用度率基本稳固，2020年起销售用度率、治理用度率稍有上升，在2022Q1用度增速到达24．4％、11．2％，前者高于收入增速（18％）。团体整体2021年毛利率为13．56％，同比略有下降，主要原由于公司鼎力生长低毛利新营业所致。
图：京东毛利率及用度率
（数据泉源：公司财报）
总体来看，京东零售基本盘稳固，3C产物收入保持增进、商品品类继续扩展，在3月家电零售同比下跌4．3％，社零总额下降2．1％的靠山下支持起公司营收逆势增进18％；新营业营收规模增速显著放缓，可见正如公司CEO徐雷所言，京东没有再继续追求“粗放型津贴“式的增进，选择走加倍细腻化运营的蹊径。
02
或将放弃“粗放型”流量增进
现在京东团体的新营业主要包罗京东产发（基础设施治理和一体化平台）、京喜、外洋营业和手艺创新。其中京喜事业群主要包罗4大营业：京喜（专注下沉市场，指三线都会及以下人群，对标淘宝特价板），京喜拼拼（京东旗下社区团购营业）、京喜达快递以及新通路事业部。
新营业为京东带来了不少的流量，是未来下沉用户的主要增量泉源。2019下半年最先，公司开启京喜营业线，正式加码下沉市场，活跃买家数泛起显著反弹。据统计，京东2021年度活跃用户数同比增进16．2％，新增近1亿用户，其中70％来自下沉市场；而住手2022Q1，年度活跃用户数达5．81亿，2022年一季度新增1080万人的中，有51．0％来自下沉市场。
图：京东年活跃买家账户
（数据泉源：公司通告 开源证券研究所）
（数据泉源：QuestMobile）
（图片泉源：QuestMobile）
在电商行业用户流量即将见顶的靠山下，打赢下沉市场的争取战虽然主要，但也带给公司不小的亏损压力。自建物流重资产模式的扩张自己所需人力、物力、财力将会比同类公司更大，三、四线都会的营业拓展和社区团购拉新投入都需要一笔不菲的资金。
此前，已有一季度公然信息称，京东新营业的主要组成部门——京喜拼拼可能已经最先从社区团购市场“撤城”。2022年3月，公司被曝对近10－15％的江浙区域京喜拼拼员工举行“优化”，原本在20多个省份开展营业的京喜拼拼，现在仅北京、河北、河南、湖北、山东五个UE模子数据较好的省份营业仍在运营。
（图片泉源：京喜拼拼小程序）
此外，新营业整体亏损率由2020年的－27％提升至2022Q1的－41．5％，但本季度亏损略优于彭博预期，录得谋划亏损23．9亿元，同比上升4．6％，但环比亏损收窄26．0％，综合其缘故原由很可能正是由于社区团购的大幅裁撤、综合成本下降，因此我们预计下一季度用户增速将继续放缓。
但京东并没有设计完全退出社区团购竞争。虽然就京喜拼拼而言，首先入局社区团购行业较晚，其次相比于美团（03690．HK）、拼多多（PDD．US）等对手的疯狂津贴，前者更增强调服务能力和效率，打法偏稳健和守旧，这注定不能为公司赢得价钱弹性较大的下沉市场份额。但公司在2020年12月战略投资脱手7亿美元入股“郁勃优选”，其在同业中都会笼罩水平和下沉层级方面均处于领先梯队。
对此，我们以为这说明社区团购对于京东的营业主要水平简直不及美团和拼多多，公司更执着于掌握供应链优势，深化用户全生命周期价值。正如本次业绩电话集会上京东CEO徐雷称，“京东壮大的供应链系统在宏观环境和疫情下获得了验证，这不是某些企业通过在终端上的津贴或者现金采买能够快速实现的。”面临不停洗牌的行业名目，实时止损不失为一种明智之举。
03
“京腾”蜜月期余额不足？
最后不得不提到投资者需要注重的潜在风险点，京东与腾讯（00700．HK）的战略协议即将在2022年5月27日到期，“京腾”的蜜月期或许迎来竣事？
自2014年3月10日最先，京东与腾讯杀青战略互助同伴关系，并购置腾讯相关的电商营业和资产，腾讯为公司提供流量入口与平台支持。
2015年10月，京东继续深化与腾讯的战略互助关系，并支付在通讯、广告和会员服务相关领域用度共计8亿美元，对此公司受益流量扶持的效果是十分显著的。据去年10月QM数据显示，“京喜”APP近93％的去重用户量来自小程序的导流，自身APP仅占9．7％（存在多渠道用户），纵然公司焦点电商平台“京东”APP也有近15％用户来自微信。
（数据泉源：QuestMobile）
但情形已经发生转变。经由2021年12月尾的“派息设计”，腾讯对京东的持股比例已经由17％降至2．3％，早已从大股东的席位上退下。
京东依然在起劲对外追求互助，拓展营业界限，但仍未透露“京腾”互助相关事宜。首先一季度公司平台宣布一众如Qeelin、Lanvin、Mytheresa、MCM等外洋着名品牌的入驻，1月18日与着名电商SaaS企业——Shopify（SHOP．US）杀青互助，开拓外洋电商“全球通”；3月与美的团体（000333）围绕企业客户开发、场景化营销互动等方面睁开互助，行使自身优势进一步生长ToB SaaS类营业。而对于腾讯，只管京东在2021年度讲述披露称，“将继续保持互利的营业关系，包罗连续战略互助协议。”但公司2022Q1业绩讲述中未对该战略举行详细说明。
04
结语
京东基本盘稳固，零售全品类生长趋势延续，社区团购新营业增进受挫，治理层以为在流量见顶时代需要加倍在意用户体验的深耕，挖掘用户深度价值。同时，公司和腾讯战略互助续约与否还未可知，投资存在一定不确定性。疫情连续影响经济的靠山下，公司外部焦点区域仓储封控，履约周期被拉长，二季度公司业绩及接下来的投资回报或许将面临更严重的挑战。
－ End －
原文题目 : 业绩略超预期，但京东面临潜在风险