《港湾商业考察》 施子夫
提到小米以及小米生态链的相关产物，大多以性价比高的美誉而受到消费者青睐。
自2013年雷军团队结构（）至今，小米团体（01810．HK，以下简称小米）围绕手机周边形成了三个产物圈层来构建生态链企业。三大圈层围绕手机睁开，由内至外划分为手机周边产物、智能硬件以及生涯耗材，笼罩险些所有智能硬件领域。
停止2022年一季度，小米团体平台已毗邻的IoT装备（不包罗智能手机、平板及条记本电脑）数到达4．78亿，同比增进36．2％。在行业层面，小米已组玉成球最大消费类loT物联网平台。
6月8日，小米生态链企业之一的深圳素士科技股份有限公司（以下简称“素士科技”）更新招股书以及对羁系问询函的回复，继续推进创业板上市历程。保荐人为招商证券。
由于过半收入来自小米，忍不住被羁系质疑其关联生意的自力性。
01
小米对素士的多重身份
官网显示，素士科技主营营业为个护小家电产物的研发、设计、生产（以代工生产模式实现）和销售。聚焦于头部照顾护士场景，素士科技形成了口腔照顾护士、须发照顾护士、美发照顾护士三大产物种别。
旗下产物分为自有品牌产物和小米定制米家品牌产物，其中自有品牌以“素士”为主，还包罗“AIRFLY”及“品敬”。
素士科技主要产物包罗口腔照顾护士类的电动牙刷、冲牙器，须发照顾护士类的电动剃须刀、鼻毛修剪器、黑头仪，美发照顾护士类的电吹风等其他周边产物。
2019年至2021年（以下简称讲述期内）素士科技实现营收10．25亿、13．71亿和18．71亿；实现净利润划分为3638万、6982万以及1．29亿。
从收入结构来看，讲述期内，口腔照顾护士类产物约占素士科技主营收的六成，占比划分为59．2％、59．31％和54．82％，划分实现6．07亿、8．13亿和10．26亿的收入，复合年增进率为30．04％。
须发照顾护士类产物占总营收的营收比例划分为26．72％、26．57％和27．55％，实现收入划分为2．74亿、3．64亿及5．15亿，复合年增进率划分为37．20％。
美发照顾护士类产物占总营收的比例划分为14．07％、14．12％及17．63％，实现收入划分为1．44亿、1．94亿及3．30亿，复合年增进率划分为51．24％。
由于个护小家电行业消费者结构年轻化、线上渠道占比不停提升等特点，讲述期内素士科技的个护小家电受到了越来越多消费者的追捧。
素士科技的主营营业收入按销售模式可以分为小米模式和自有品牌销售模式。
从2019年到2021年，素士科技通过小米模式下实现的收入金额划分为6．09亿、8．20和10．41亿，划分占总销售收入百分比为59．39％、59．82％和55．65％。
不仅云云，素士科技在小米模式下的毛利率划分为18．13％、19．11％及21．59％，而自有品牌的电动牙刷、电动剃须刀以及电吹风毛利率划分为50．2％、56．1％和56．8％。米家品牌毛利率显著低于自有品牌毛利率。
对此，素士科技示意，讲述期内，小米模式下营收占当期营收比重较大，若是未来小米模式营收占比显著上升，或小米模式下毛利率泛起下降，则会对公司整体毛利率水平受到晦气影响。
不仅在招股书中素士科技有详细披露其与小米在互助模式上存在的晦气风险。自2021年11月22日首次递交招股书至今，素士科技履历过两轮来自深交所的问询与回复。
从素士科技回复深交所的问询函来看，其与小米团体在销售及采购、互助及竞争、代工厂重合及供应商和相关商标等方面存在的诸多问题，也是羁系部门关注的重点。
素士科技的主要客户包罗小米团体、明岳明喜、启橙云方等。
讲述期内，前五大客户的销售收入划分为8．0亿、9．89亿和12．60亿元，占素士科技当期营业收入的78．08％、72．16％和67．34％，客户集中度显著较高。
不仅云云，小米作为素士科技的第一大客户，讲述期内，来自小米团体的销售金额划分为6．28亿、8．31亿和10．44亿元，占当期营收占比划分为61．31％、60．60％和55．81％。
若是小米团体未来向素士科技采购金额泛起下降，则对素士科技的营业和谋划业绩泛起晦气影响。
凭证企查查显示，素士科技自2015年确立以来，已经由6轮融资。投资机构包罗顺为资源、小米团体、云沐资源、浙商创新资源、凯辉基金、嘉御基金、兰馨亚洲等。其中顺为科技和天津金米均系由小米团体首创人兼董事长雷军控制的企业。
住手招股书签署日，顺为科技及天津金米合计持有素士科技584．27万股股份，合计持股比例为19．47％。
素士科技董事长兼总司理孟凡迪直接持有公司764．74万股股份，占公司总股本的25．49％；同时，孟凡迪还通过素士投资间接控制公司249．49万股股份，占公司总股本的8．32％；合计控制素士科技33．81％的股份，为公司现实控制人。
小米团体不仅是素士科技的股东和第一大客户，同时也作为素士科技的供应商，为素士科技提供原质料、平台服务费、宣传推广费和物流服务费。
在回复深交所的问询函中，素士科技示意，代工生产模式下，为管控产物质量，公司口腔照顾护士类部门产物所需要的芯片、锂电池等要害物料由公司从小米通讯统一采购提供应代工厂商举行生。自2020年最先，部门要害物料由代工厂商直接向小米通讯采购，采购金额大幅下降。
依赖与小米团体在生意、销售渠道、供应商等多方面的互助，素士科技开启了快速发展。“背靠大树”的同时，两者在个护小家电领域也存在竞争关系。
素士科技在招股书中详细示意，“除本公司外，小米生态链企业中天津须眉科技有限公司、无锡青禾小贝科技有限公司、杭州乐秀电子科技有限公司、追觅科技（苏州）有限公司也生产销售个护小家电相关产物，属于与刊行人谋划相同或相似营业的企业。”
素士科技坦言，“若是公司不能连续在与其他小米定制米家品牌个护小家电供应商的竞争中，实时凭证市场需求连续提供高品质的产物及服务，存在小米团体削减对公司的采购甚至替换定制产物供应商的风险，进而导致公司谋划业绩下滑。”
与此同时，素士科技还存在与小米团体配合拥有专利的情形。停止招股书签署日，素士科技与小米拥有共有专利15项。
而且凭证素士科技与小米签署的营业互助协议等约定显示，“未经另一方事先赞成，任何一方不得向第三方转让或允许共有知识产权。”
不难看出，与小米的关联是素士科技实现盈利的因素之一。同时也由于与小米互助模式太过亲热，对素士科技自身品牌力的提升和谋划业绩之间存有晦气的影响。
02
重营销轻研发，产物质量受质疑
为阻止被小米团体替换定制产物供应商的风险，素士科技在招股书中示意，“将起劲接纳的措施包罗增强研发、设计以及品质治理，提升自有品牌产物销售占比和起劲拓展新的产物线。”
由于个护小家电行业产物更新速率快、迭代周期短等特点，对小家电公司的研发手艺实力以及创新能力有着较高要求。
停止讲述期末，素士科技研发职员划分为137人，占员工总数25．23％。同时，素士科技在讲述期内研发投入划分为5003．8 万、4593．1万和6651．3万，占当期营收比例划分为4．88％、3．35％和3．55％，由此来看，只管研发金额有所增添，但与营收大幅增进来看，占比却远低于2019年。
相较于偕行业可比公司，包罗飞科电器、石头科技、九号公司以及趣睡科技等，研发用度率平均值均在4．0％上下，2021年行业平均数为4．51％，素士科技研发投入则相对处于弱项，弱于行业平均数1个百分点。
与研发投入形成鲜明对比的则是素士科技在销售上远高于偕行可比公司。
停止讲述期末，素士科技销售职员292人，占员工总数的53．78％。讲述期内，销售用度划分为1．35亿、2．61亿和4．40亿，营销用度远高于研发用度。
（偕行可比公司均值，图片泉源：招股书）
讲述期内，偕行可比公司销售用度率平均值在10％上下。而素士科技近三年销售用度率划分为13．15％、19．04％和23．54％。换言之，素士科技销售用度率翻倍于可比偕行。可见，其销售用度过高或将严重影响到公司盈利能力。
对于2021年销售用度率大幅增添，素士科技示意，“为扩大市场占有率，公司进一步加大对淘宝客、抖音平台的广告投入，使得销售用度率提高4．5％。”
素士科技强调：“个护小家电行业出现用户结构年轻化、线上渠道占比不停提升、产物更新迭代速率快等特点，快速精准地向用户流传品牌内在并获得认可对于营业规模的扩张至关主要。”
对此，资深家电行业考察人士洪仕斌对《港湾商业考察》示意，“营销用度高于研发用度是所有家电企业的通病。不管是人人电品牌诸如格力电器、美的，或是小家电品牌包罗小熊电器等，都市晤临这个问题。由于小家电行业同质化问题对照严重，创新力度不够。加之海内营销成本较高，以是会导致泛起这样的情形。”
资深产业经济考察家梁振鹏也示意，“以电动牙刷为代表的个护家电企业较多，代工厂家也较多。由于生产的手艺含量性不高，企业想脱颖而出一定会以营销、推广等方式让消费者熟悉品牌。”
只管云云，《港湾商业考察》仍注重到，停止7月5日在黑猫投诉上搜索要害词“素士”，共计有投诉量101条，其中近30天投诉量4条，已完成1条。
消费者投诉产物包罗素士吹风机、电动牙刷、剃须刀等产物，投诉诉求主要为产物质量、售后服务、设计缺陷、霸王条款等。
不仅云云，在淘宝素士旗舰店中，某销量2000＋的素士全自动电动牙刷，也有不少消费者示意，没太大效果、刷头太硬、真假混卖、性价对照低等问题。
在京东商城某素士小我私人自营店中，某累计评价20万＋的素士电吹风机有不少于200＋的差评以及300＋的中评，消费者的差评主要来自商品有噪音、虚伪宣传、质量较差、无售后服务等问题。
对于在产物方面存在的质量、售后服务等问题，《港湾商业考察》联系了素士科技相关人士，未能收到回复。
03
个护小家电行业存在局限性
个护小家电行业现在处于充实竞争阶段，企业数目众多。产物同质化征象严重、缺乏自主创新能力，具备差异化、高端产物设计、研发及生产能力的企业较少。
尤其在个护小家电领域，国产小家电品牌与国际着名品牌企业如飞利浦、戴森等仍存在手艺差距，行业整体水平有待提高。
从收入占比指标来看，素士科技对小米团体存在一定依赖。未来“去小米化”能否乐成也是市场关注的重点。
对于素士科技的未来生长，洪仕斌称，“仍会对照看好。”同时，他以为，个护小家电的普及率还不是很高，未来还会有增进的空间。随着普及率的不停提升，加之进入的企业越来越多，也会存在一定的局限性。
梁振鹏对此也坦言，“电动牙刷的市场虽然还处在增进阶段，但未来的生长速率也将会有一定水平的放缓。加之市场竞争猛烈一定导致利润率的逐步降低，未来随着电动牙刷市场的渗透率越来越高，行业逐步饱和而且走向成熟，仅仅依赖电动牙刷为主营营业，企业将面临产物结构单一，导致营业额和利润增进泛起难题的征象。”（港湾财经出品）
原文题目 : 素士科技的“小米综合症”：销售用度翻倍行业，低研发下品质投诉多