人人好，我是长桥海豚君！今晨北京时间2月3日（2．2美股盘后），谷歌公布了2022年四序度财报。
整体来说，业绩并欠好，此外公司也稀奇提及了后续的支出优化偏向。
但连系今年收入端可能的压力，生怕市场仍然期待看到更激进的优化动作。
焦点要点如下：
1、收入疲软，广告超预期承压，云营业坚挺：四序度整体收入同比增进1％，其中广告下滑3．6％，比市场预期的要差，谷歌云增速还维持30％以上。待确认条约额业绩快报中并不披露，四序度递延收入增速放缓，但Google Play也许率同比下滑的假设下，云服务这边的增进应该要孝顺了更多，因此短期还不能说云服务未来会泛起显著滑坡，但由于微软对Azure的指引预警在先，也需要保持一些郑重。而且，从彭博一致预期来看，市场对1Q23的预期照样有点偏高。
2、盈利逊色，但未来有加速优化的信号：四序度利润端也是不及预期，一方面又广告收入太弱的拖累，另一方面则源于开启裁员缩短的动作对照晚，四序度支出端虽然有控制，但还不够抵消收入逆风的影响，来显著提升利润水平。1月宣布的裁员12000人，预计下季度会在用度上有所体现，与此同时，治理层也在业绩简报中强调，一季度将会优化缩减办公空间、延伸服务器使用年限来到达降本增效的目的。四序度仅能从员工的净增人数上看出一些边际缩短的迹象。本季度增添3455人，比之前预计的6000人要少了靠近一半，与去年前三季度动辄每季新增上万人的幅度相比，招聘节奏是显著放缓的。
3、高汇率显著影响同比显示：去年四序度，美元指数仍然相对较高，这对于有50％以上营收来自于北美之外区域的谷歌来说，汇率的影响照样很大的。剔除掉汇率因素，谷歌总营收同比增进7％，远高于可变汇率下的1％。分区域来看，欧洲、亚太区域影响最大，稳固汇率下，来自欧洲、亚太区域的收入划分有7％、5％的正增进，与原始披露的同比6％下滑，差距照样较大的。
4、公司战略重点继续向AI倾斜，DeepMind将分拆单列。业绩简报中治理层对营业希望和未来指引的形貌一直不多，这次主要重点了提及由于公司对AI领域的投入和计划，以及当前市场发生的一些阶段性转变（ChatGPT爆火），公司后面会将DeepMind从创新营业中单独拆分出来，披露重点信息。
5、更多的对明年的展望和指引，需要关注电话会获得。
6、重点指标与预期对比
长桥海豚君看法
Meta的超预期财报令人振奋，因此市场对今日的谷歌业绩有了更多的期待，再加上美联储的鸽派谈话，昨晚谷歌股价显示不俗。单论这次财报，一定是欠好的，焦点缘故原由就是不稳固的宏观环境。
从广告署理商的调研信息来看，四序度广告主的郑重导致行业疲软，而且这种趋势延续到今年1月。
因此一季度收入端的压力仍然不小，与此同时，去年相对彪悍的搜索广告今年也将面临高基数的影响。YouTube Shorts广告即将推进，Reels的显示能够让这一块营业有所期待。但YouTube收入规模的占比不高，因此可能也不能太过乐观。
但海豚君以为，当前的谷歌投资逻辑也并不是乏善可陈，主要体现在：
1）焦点看点是降本增效带来利润的提升空间：三年疫情，谷歌新增了7万多名员工，增幅到达 60％。尤其是2022年，这一年就新增了3万多人。不外疫情时代收入增进为75％，招人太多也能够明晰，但走出疫情盈利之后，增进气概切换，职员以及其他成本的投入自然也需要调整。
海豚君以为，从未来的增速水平和人效比来看，上个月6％比例的裁员，幅度可能还不够，整体职员架构仍显臃肿，在股东的督促下后续不清扫有继续缩编的动作。除此之外，占用度比重20％＋的股权激励薪酬，也有可能是治理层操刀砍支出的偏向。若是后续治理层有进一步的动作，无论是从利润改善的基本面上，照样从当下市场对缩短的反馈更努力的环境下都有望刺激股价。
2）全球领先的AI手艺在商业路径上逐步发生变现能力：随同部门应用领域当下的高速生长而吃到盈利，从而抵御整体广告营业承压的影响。短期内这一块的收入也很难对整体收入给到显著孝顺，更多的照样情绪面上的利好。谷歌短期涨幅与当期业绩显示并不完全匹配，注重关注治理层电话会上的谈话（是否有超预期的支出优化信号）。
若电话会没有相关形貌，那么海豚君以为，由于搜索广告的逆风，短期去博弈上述两个逻辑看点的兑现，最好再让出一些平安空间。现在1．4万亿的市值相对于2023年业绩预期，估值已经位于中枢区间，短期的风险收益比稍微欠佳。而若是站在迈过今年低谷期的中耐久视角，海豚君则仍然看好谷歌的耐久竞争力，驱动盈利回到正常增进区间。
以下为财报详细解读
一、谷歌基本先容
谷歌母公司 Alphabet 营业繁多，财报结构也多次转变，不熟悉 Alphabet 的小同伴可以先看下它的营业架构。
简朴来论述下谷歌基本面的长逻辑（与当下短期逻辑存在差异）：
1）广告营业作为营收大头，孝顺公司主要利润。搜索广告存在中耐久被信息流广告侵蚀的危急，处于高生长的流媒体YouTube完善补位。
2）云营业是公司的第二增进曲线，虽然还未盈利，但近期签单势头强劲。在广告将不停受弱消费拖累下，云营业的生长对支持公司业绩和估值想象空间也越来越主要。
二、广告压力不小，云服务相对坚挺
1、收入疲软超预期，两大主业今年都有压力四序度谷歌整体营收360亿，同比增进1％，低于市场预期365亿。其中主要是广告比预期差距较大。而昨日Meta财报中披露的广告收入四序度增速放缓，短期上现实让市场抱有了更多的期待。
云营业同比增进32％，环比增速有所放缓。短期预期上，虽然递延收入增速略有放缓可能与Google Play付费显示一样平常关联更大，但再连系微软对Azure的弱指引，照样建议对谷歌云今年情形保持郑重，而且现在市场预期有点偏高（2023 每季均为30％＋的增速），建议后续再关注一下完整财报中的【待履约条约额】等指标。
综合收入分区域来看，西欧显示仍然比其他区域要更强一些，剔除汇率影响，欧洲增速最高。侧面也反映，短期上市场对两个区域的经济过于消极。
2、虽然当下经济没那么差，但广告主仍然捂紧钱袋子现实业绩四序度广告收入590亿，同比下滑3．6％，弱于市场预期的606亿，同比下滑1％。搜索广告（－1．6％yoy）和YouTube广告（－7．8％yoy）都比焦点投行的预期逊色。
环比加速下滑才与去年下半年以来的广告主的投放意愿降低相匹配，Meta的超预期可能照样泉源于自身竞争力的恢复。海豚君预期一季度以及上半年搜索广告在高基数下可能仍然面临不小的压力，而YouTube广告则需要看Shorts商业化的落地节奏，1－2个季度的爬坡期内，可能对YouTube广告收入增量孝顺也有限。
3、云服务坚挺，源于粮多，但郑重行业整体砍Capex的影响去年一整年，谷歌云由于新签了几个头部客户的大单，增进相对轻松。四序度云营业收入73亿，同比增进32％，基本相符预期。停止三季度，待履约的条约额仍有520亿。
但四序度的递延收入环比增速未如以往一样加速，除了有Google Play收入的影响外，也不清扫有云营业的影响。连系微软治理层给出的指引，也需要对谷歌云未来预期保持郑重，后续可关注完整财报中履约条约额的指标数据。
三、支出还需要进一步的优化
四序度成本用度暂未有显著优化，毛利率和谋划利润率也都在下滑中，但利润率的恶化更多的源于广告收入端的承压，以及亏损的云营业收入占比提升后，由于营业结构转变带来，综合谋划利润率短期内的自然下降。
相比三季度里营业投入还在逆势扩张，四序度的成本、用度以及员工净增人数，都有显著的放缓，说明公司至少已经在调整投入节奏了。下季度，1．2万人的裁员效果预计将有所体现，与此同时，公司还将优化办公空间。
这两项短期也会发生裁员抵偿和牢固资产的处置用度，其中大部门将在下季度确认，预计对利润约有近60亿美元的一次性影响。除此之外，公司还延伸了部门服务器的使用年限，则会导致下季度的折旧成本有所降低。不外，海豚君以为，现在6％的裁员比例还不太够。
相比疫情三年时代的员工高速扩张（2022相比2019年终增添60％），为了匹配今年收入个位数增速的情形，员工成本仍然需要大幅优化。无论是通过继续裁员，照样降低薪酬，尤其是谷歌薪酬系统中占对照高的股权激励支出（占总谋划用度的20－25％），目的都是为了提高谋划效率，维持及改善利润水平，制止股东因权益受到损害而选择用脚投票。
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本文为海豚投研原创文章
原文问题 : 短期压力不小，谷歌需要学Meta