2月23日美股盘前，唯品会宣布了2022年四序度财报，要点如下：
1、唯品会的季度活跃用户为4770万，相比去年四序度仅同比削减了150万人，是2022年内同比削减最小的一季，用户流失的情形在逐步改善。同时活跃度和下单频次也在提升，本季订单已扭跌增进了1％。但由于用户回流，且海内住民的购置力照样有所受损的，客单价同比下降了5％，最终GMV照样略微下降了5％，与市场预期基本一致。
2、本季实现总营收318亿元，也下降了8％，落在公司指引下降5％～10％的区间和市场的预期内。分收入类型来看，唯品会自营产物收入同比下降了7％，对第三方卖家的服务收入的同比降幅已缩窄到1％。可见，唯品会本季度3P营业的增速照样好于1P营业，这也是公司营收降幅高于GMV降幅的缘故原由。但现实上，由于高毛利3P 营业占比的提升，唯品会本季度的毛利率同比比提升了2pct。虽然营收下降，但毛利润同比增添了3％。
3、四序度内随着防疫措施的排除，物流受阻的情形有所缓解（但在员工熏染的岑岭期照样受到一定影响），本季的履约用度率环比显著削减了0．7pct。此外，中后台成本的治理用度和研发用度继续同比缩短了5％～8％。营销投入也同比下降了18％。公司的谋划三费仍在惯性下跌中，但控制力度已有所放松。
4、展望今年一季度，公司指引营收会同比增进0％－5％，营收增进趋势延续改善，也好于市场对营收仍会下降1．6％的预期。详细还要看治理层在电话会上对营收细分的进一步注释。不外也值得注重的是，随着业绩增进预期的修复，公司在2023年的用度开支也可能会触底反弹，重新增添。
长桥海豚看法：
总的来说，本季度唯品会的业绩在用户流失缩窄、GMV增进和营收这三项要害Topline指标上的显示都和预期基本一致，都展现出了止跌回升的趋势，下季度也有望继续修复。
同时随着疫情的影响终于淡去，物流不顺和交货难题的情形应当也显著缓解。因此，先前延续高涨的履约成本显著改善，而研发、营销和治理用度则仍在之前周全控费的大环境下惯性下跌，最终公司降本增效的功效终于在本季度得以展现。
展望公司之后的显示，随着衣饰美妆等可选消费的修复，2023年公司业绩在触底后继续向上修复是也许率事宜。但无论从公司自己的用度控制，照样从京东、美团和抖音近期不停推出新营业／流动来看，增进预期修复后，行业内卷生怕也会卷土重来，今年各公司大幅提升利润率的情形未必能延续。
同时从估值角度来看，公司当前拥有净现金约200亿人民币，而公司当前的总市值已回归到600亿左右，即剔除净现金后，按海豚君先前的展望，公司基于2023年净利的P／E倍数已 回归到15x左右。因此，与公司业绩修复的趋势相相符，唯品会当前也不再是估值绝对低谷的“烟蒂股”，照样需要关注2023年之后业绩现实反弹的力度。
以下为财报详细情形
一、平台活跃度提升，但住民消艰苦仍受损
到四序度，唯品会的季度活跃用户为4770万，相比去年四序度仅同比削减了150万人。相比之下上季度用户同比缺口达290万人，本季活跃用户相比去年的缺口在延续缩窄，和市场预期基本一致。
随着用户逐步回归和防控放松后海内住民消费意愿提升，本季度公司订单量扭跌为涨同比上涨了1％到2．2亿，显著凌驾市场预期的2．04亿单。而订单量超预期的缘故原由是用户下单频率延续走高，四序度已达4．6次同比增添了4％。
而与下单频次提升相反的是，本季度公司的客单价也仍在同比走低，下降了5％。不外在用户显著回归，下单频次也提高时，客单价下降也属于意料之中。
最终，在订单量基本同比持平，但客单价有所下滑后，唯品会四序度的GMV同比下降了5％到544亿元，与市场预期的540亿也完全一致。
总的来看，用户流失量逐渐缩窄，单用户下单频次也稳步提升，体现出公司平台的活跃度在逐步提升，流量最先回归。不外较低的客单价体现出住民的消费能力依有所受损， 最终GMV的跌幅如预期内在逐步止跌，2023年有有望转正。
二、毛利延续改善
由于GMV同比下降了5％，本季实现总营收318亿元，同比下降了8％，落在公司指引下降5％～10％的区间内，和市场预期也完全一致。分收入类型来看，唯品会自营产物收入同比下降了7％，对第三方卖家的服务收入的同比降幅已缩窄到1％。唯品会本季度3P营业的增速照样好于1P营业。
由于高毛利3P 营业占比的提升（或者尚有用户津贴削减），唯品会本季度的毛利率照样保持在相对高位，同比提升了2pct。因此公司的毛利润同比反而增进了3％，也比预期好4％。
展望23年一季度，公司指引营收会同比持平或上涨了5％左右，收入扭跌为涨趋势延续改善。相比之下，市场原本预期下一季度收入同比下降1．6％，可见在海内防控措施转向和确诊过峰速率都比预期更快的情形下， 公司的业绩修复也比市场原先的预期更好。
三、疫情影响消退，用度惯性下跌，利润总算好了
四序度内随着封控的排除，物流受阻的情形有所缓解（但在员工熏染的岑岭期照样受到一定影响），因此本季度履约用度率同比仅扩张了0．4pct到6．8％，
至于中后台成本的治理用度和研发用度，本季度继续同比缩短了5％～8％，与营收下降幅度基本一致，可见公司，随着业绩增进预期的修复，公司对于中后台成本的控制也有所放松。
最值得关注的营销投入本季仍同比下降了18％，但相比前三个季度动辄同比下降40％～60％的水平，可见公司砍营销开支的力度也在放松，着眼23年一季度营收重回增进，公司在用度上的投入也可能会触底回升。
总的来看，由于公司3P营收占比提升和津贴削减，公司的毛利率显著提升，同时公司的用度支出惯性下降，本季度谋划利润率同比大幅提升了2．5pct到7．9％，创出历史新高。最终本季实现谋划利润率25．1亿，远远超出了市场预期的18．9亿。可以说唯品会降本增效的行动，在本季度终于到达了预想的功效。
＜全文完＞
原文问题 : “咸鱼翻身”？唯品会的春天会来吗