文 ｜ 芳芳泉源 ｜ 新经济考察团
资源市场再次迎来出行行业的挑战者。2月20日，嘀嗒出行递表港交所，开启第三次赴港IPO之旅。
在经由多次IPO折戟后，嘀嗒出行选择了中金公司、海通国际、野村国际三家券商护航。但在业绩阴影下，嘀嗒出行能否如愿以偿？这家营业量仅相当于滴滴出行九牛一毛的出行公司，又将若何拿捏投资者信心？
01
成也顺风车，败也顺风车
嘀嗒出行确立于2014年，最初名为嘀嗒拼车。但其营业真正最先快速扩张照样在2018年。彼时，滴滴出行已经成为行业龙头，且整体营收规模远高于市场上其他企业。仅从营收规模来看，2018年，滴滴出行已实现营收1353亿元，同期嘀嗒出行营收仅1．51亿元，二者的营收规模简直是天壤之别。
但转机也泛起在2018年。昔时，滴滴出行顺风车营业遭遇平安和舆论危急，同年公司宣布在天下局限内下线顺风车营业。这给了其他出行公司以生长契机，顺风车营业成为弯道超车的时机。
嘀嗒出行就是最大受益者。2018年第四序度，公司顺风车营业量环比增进142．3％。到2019年，嘀嗒出行已经拿下海内顺风车市场66．5％的份额，成为该板块的领头羊。2020－2022年前9个月，按收入结构划分，嘀嗒出行顺风车平台服务收入划分为6．72亿元、6．95亿元、3．9亿元，占有到同期总收入的89．1％、89％及91．1％。
依附顺风车营业，嘀嗒出行的营收和利润同步腾飞。2020－2022年前9个月，公司划分实现营收7．54亿元、7．81亿元、4．28亿元，营收规模相较顺风车腾飞前2018年的1．51亿元有了显著跨越。同期，公司经调整后净利润划分为3．43亿元、2．38亿元、0．65亿元，虽然逐步下滑，但三年时间累计盈利超6亿元。
然而好景不长。曾经让嘀嗒出行风景无两的顺风车营业，也成为其净利下滑的罪魁罪魁。2021年和2022年前9个月，嘀嗒出行净利润划分下滑30．67％和64．59％，下滑幅度不停扩大。
随着曹操出行、哈啰出行的相继入场，以及一年后滴滴出行、高德的顺风车营业恢复上线，再次抢夺走嘀嗒出行的市场份额。凭证招股书，嘀嗒出行现在的顺风车营业市场份额已由66．5％降至38．1％，而第二位、第三位的占比则划分为31．5％、21．7％，与嘀嗒出行的差距进一步缩小。
同样恶化的尚有嘀嗒出行的毛利率。讲述期内，公司毛利率划分为82．7％、80．9％和74．6％。详细到三大营业板块，顺风车和广告及其他服务毛利率较高，出租车营业毛利率较低且颠簸显著。
详细来看，以2022年前9个月数据来看，嘀嗒出行顺风车平台服务的毛利率高达80．5％，广告及其他服务毛利率到达57．1％，而出租车营业的毛利则亏损741万元。
但整体来说，由于顺风车营业占有营收比例在九成左右，因此也与嘀嗒出行深度绑定，“一荣俱荣、一损俱损”。收入结构单一，直接影响到嘀嗒出行的营收和公司的未来生长。招股书在风险提醒中指出，中国的顺风车市场仍相对较新，市场对顺风车的接受水平及需求的增进幅度存在不确定性，甚至可能基本不会增进。
在顺风车营业生长晦气之下，嘀嗒出行也在开拓新营业。招股书显示，出租车营业毛利率转负，主要是嘀嗒出行加大了对出租车司机和搭客的津贴力度，其中用于出租车司机的津贴同比增进3．8倍。
不外，依赖加大津贴力度提升竞争力，显然并非恒久之计。且在猛烈的市场竞争之下，嘀嗒出行想再造一个“顺风车事业”，现在看来仍然难于登天。
而生长难题的缘故原由主要在于网约车市场的份额过于涣散。招股书援引弗若斯特沙利文数据显示，于2021年按出租车网约搭乘次数计，中国出租车市场中前五大线上出行平台的合计市场份额为3．81％，其中嘀嗒出行排名第二，市场份额为0．22％。前五大线上出行平台合计的市场份额还不到4％，岂论是哪一家企业，想要把自己的蛋糕做大，始终不是一件易事。
而在2023年1月16日，滴滴出行官方宣布恢复新用户注册。回归之后不久，滴滴出行迅速开启司机拉新项目，加入新的行业竞争。与滴滴出行相比，嘀嗒出行体量悬殊，先一步撑不下去的，也许率是造血能力差一截的后者。
02
合规运营成共识，多次碰触合规红线
嘀嗒出行近几年业绩恶化的缘故原由，除了竞争对手崛起、新营业乏力等缘故原由，也与公司的合规风险密不能分。
企查查相关数据显示，2020年3月－2022年12月，嘀嗒出行母公司北京畅行信息手艺有限公司先后8次遭遇政府有关部门约谈，包罗交通运输部门、交通运输新业态协同羁系部际联席聚会办公室、北京市交通执法总队、昆明市走运局和昆明市出租汽车治理局等单元。
凭证约谈内容，嘀嗒出行不仅存在出行平安隐患，尚有随意调整运营规则、损害从业职员和搭客正当权益、扰乱公正竞争市场秩序、恶意压底运价、涉嫌以顺风车名义从事非法网约车等10多项问题。
在遭遇数次约谈后，嘀嗒出行面临的行政处罚也与日俱增。凭证招股书，公司顺风车平台累计收到57宗行政罚款，虽然36宗后续已打消，但仍有21宗行政罚款，造成累计55万元的处罚损失。
面临行业羁系，嘀嗒出行也在招股书中坦承风险：公司面临顺风车市场律例有关的不确定性因素，不遵遵律例、发牌制度发生更改可能对其营业和谋划业绩造成重大晦气影响。
2022年2月22日消费者投诉案例
被处罚和约谈折射出嘀嗒出行营业上的大量问题。网上投诉平台显示，停止2023年2月，嘀嗒出行遭遇消费者投诉案例已超11526件。这一数字距离考察团8个月前的统计数据增进了4212件，短短8个月内投诉量增进幅度高达57．59％。此前行政处罚中提到的损害从业职员和搭客正当权益等方面相关投诉，仍然有增无减。
整体来看，若是嘀嗒出行不再对顺风车营业加以约束，很有可能步上滴滴出行曾经的老路，而在行业羁系日益趋严的靠山下，倘若再有危害事宜发生，嘀嗒出行势需要面临加倍严肃的羁系处罚和市场口碑的扑灭性袭击。
03
资源宠儿or“弃儿”？已四年未融资
在自我造血能力难改善的情形下，嘀嗒出行近几年的扩张依赖的照样背后的资源支持。在最初几年，嘀嗒出行备受资源追捧。自2014年确立以来，嘀嗒出行先后履历过5轮融资，投资者包罗蔚来资源、IDG、崇德资源、易车网、高瓴、京东等机构或企业，融资总额到达18．5亿元。
在2018年最近一轮E轮融资中，嘀嗒出行获得高瓴资源、京东团体、蔚来资源等多家机构认投，最终斩获这笔8亿元的融资。也正是在这一年，滴滴出行、高德等退出顺风车营业，嘀嗒出行由此迅速崛起，到2019年，公司生意总额（GTV）到达110亿元，其中顺风车生意额达85亿元，同比增进347．4％。
尝到甜头的嘀嗒出行，自然也要投桃报李答谢各家机构。停止IPO前，除了5位团结首创人宋中杰、李金龙、李敏等通过5brothers Limited持有公司33．11％股权外，其他外部股东中，各家明星机构的身影也浮现其中：
李斌及蔚来资源共计持股比例为24．03％；
IDG持股比例为10．43％；
腾讯通过易车持股比例为5．05％；
高瓴资源和京东团体持股比例均为4．23％；
携程持股比例为2．92％。
不仅云云，嘀嗒出行还为持股最高的外部股东李斌设置了董事席位，后者已加入嘀嗒出行董事会并卖力投资计谋等详细营业，还可为董事会指导及批准的事宜提供意见。
不外，随着网约车大战终结，行业名目基本成型，出行市场的故事不再具有吸引力。只管嘀嗒出行对于股东赋予了极大回报及权力，但它早已不是资源的宠儿。自2018年E轮融资后，嘀嗒出行至今已有跨越4年时间未再获取新的融资。在实力雄厚的滴滴出行，以及跨界选手高德、美团等围追切断之下，嘀嗒出行的日子愈举事过。
因此，通过IPO召募资金，缓解资金链主要问题，成为嘀嗒出行的唯一选择。2020年10月，嘀嗒出行首次向港交所递交IPO申请，由于时间早于滴滴出行，甚至一度被外界以为有望打击“网约车市场第一股”。然而该申请在2021年4月失效，嘀嗒出行随后更新了招股书，但6个月窗口期竣事后，IPO仍未成行。
时隔两年，嘀嗒出行再次向港交所提议打击，然而在曾经的巅峰时期未能做成的IPO，现在能否重新展翅高飞？面临市场竞争的猛烈格斗，失去天时地利的嘀嗒出行，生怕更难感动投资者的芳心了。
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原文问题 : ?嘀嗒出行港交所“三进宫”：顺风车营业褪色，新增进极难寻