泉源 ｜ 零壹财经作者 ｜ 高星
近期，刘强东由于大笔减持京东康健的股份受到市场关注。零壹智库在对生意数据举行整理之后发现，此举绝非个案，刘强东除减持京东康健以外，还在连续减持京东团体，但他同时又在增持京东物流。
需要注重的是，上述增减持行为虽未影响到刘强东对京东系“三驾马车”的控制权，但思量到京东物流正在举行的并购行动，不清扫刘强东已经将营业重点转向对物流系统的生长。
一、京东康健（06618．HK）：“光速上市”后 刘强东年内精准减持
京东的医疗保健营业始创至今不足10年，而从分拆出京东康健到自力上市更是只花了15个月。凭证公然信息，京东最先自力运营医疗康健营业是在2014年2月，而在五年之后的2019年5月，京东康健不仅从京东团体当中拆分出来，也获得了跨越10亿美元的A轮融资。京东康健的投后估值在A轮融资时约为70亿美元，而到了2020年8月的B轮投资时，估值已经飙升至300亿美元。
但对于京东康健而言，300亿美元的估值并不是终点。京东康健2020年12月8日在港交所挂牌上市，首日收盘时的市值为3440亿港元，约合443亿美元，相较四个月之前B轮投资时的估值上涨了47％。
凭证京东康健2021年报，住手2021年12月31日，刘强东与京东团体共持有22．02亿股京东康健股份，持股比例约为68．94％（扣除购股权之后的持股比例为67．55％）。而在其他董事当中，除了辛利军持有3069万股，对应持股比例为0．96％以外，其他董事的持股比例均在0．01％或以下。
进入2022年，刘强东两度减持京东康健，而且减持的时间点和价位也颇为精准。凭证港交所披露易的数据，刘强东年内曾两次自动通告减持京东康健股份，而两次减持之间仅隔了4天。详细来看，刘强东在4月29日和5月3日划分披露，以每股50．67港元和49港元的均价合计减持了跨越884万股，涉及金额靠近4．4亿港元。而刘强东的这两次减持，正好位于京东康健股价的阶段性高点周围。凭证Wind数据，从首次减持的4月29日起算，住手5月6日收盘，京东康健5个生意日的股价跌幅为12．38％。
事实上，减持京东康健的并不只刘强东一人。同样凭证港交所披露易的数据，从去年9月30日以来，有七位京东康健的高管（不包罗刘强东本人）自动减持，仅在今年4月4日就有四位高管以48．9港元的均价共减持了3．4万股，涉及金额约166万港元，成交均价较当天收盘折价7．03％。
表1：京东康健高管2021年9月以来的自动减持纪录
数据泉源：港交所披露易，零壹智库
注：
1、上述纪录住手5月6日。
2、表格中涉及的金额币种为港元。
而在刘强东和高管延续减持股份的同时，京东康健也在大笔回购自家的股票。凭证统计，单是4月20日到5月5日京东康健的合计回购金额已经靠近刘强东减持金额的70％。
表2：京东康健4月20日以来的股票回购纪录
数据泉源：公然报道，零壹智库
注：表格中涉及的金额币种为港元。
有市场看法以为，刘强东两次减持京东康健，意味着继此前卸任京东CEO之后，他已经在为退休做准备，未来刘强东的减持将是连续性的，而非短期减持。
此外，互联网医疗产业可以分为问诊和医药电商两块，其中网络问诊的未来发展性更强，但京东康健缺乏优质的医生资源，这一方面的生长受到限制；医药电商的门槛并不高，不少内陆化互联网平台已经有了药物配送营业，意味着京东康健未来恐将缺乏竞争优势。
上述看法从京东康健的营收数据上也可以获得印证。凭证统计，京东康健的医药与康健产物销售在2021年录得261亿元营收，占总营收跨越85％。这意味着，京东康健虽然多数营业属于线上，有着“互联网”和“O2O”的光环，但大部门营收仍然来自传统的产物销售，而非网络问诊。
二、京东物流（02618．HK）：“鲸吞”德邦物流 刘强东年内三度增持
京东康健和京东物流只管都是京东“亲生”的，但刘强东岂论是在持股照样在营业并购上，接纳的行动都有很大差异。凭证京东物流2021年报，住手2021年终，刘强东共持有40．23亿股京东物流，持股比例约为65．07％，可控制的表决权约为76．2％。而凭证港交所披露的通告数据，刘强东仅在2022年就三次增持京东物流，而且所有是在3月下旬，其中有两次均为刘强东本人直接增持股份，涉及总数跨越687万股。若是根据Wind宣布的京东物流股票3月成交均价（21．171港元）盘算，这687万股涉及的金额约为1．45亿港元。
表3：刘强东三次增持京东物流的明细（单元：股、％）
数据泉源：港交所披露易，零壹智库
注：港交所在统计刘强东持股时，不仅盘算他本人的持股，同时也将他现实控制的机构（例如京东科技）持股盘算在内，本表数据按此口径处置。
值得关注的是，刘强东对京东物流的三次增持，都发生在京东系上市企业股价显示低迷之际。凭证Wind数据，住手5月6日，京东系“三驾马车”的股价所有跑输恒生指数，年内跌幅跨越15％，而京东物流的年内跌幅更是跨越40％。
图：京东系“三驾马车”港股年内显示与恒生指数对比
数据泉源：Wind注：图中数据住手5月6日。
而凭证京东物流的2021年报，该公司在港股IPO之前，曾经在员工股权激励设计下向多名高管授予通俗股购股权，行权价为每股0．01美元。其中，刘强东本人获授9918．67万股，现在已行使1653．11万股，余下部门尚未行权。
刘强东对于京东的物流营业云云心心念念，可以追溯到2017年。那时刘强东曾经放出豪言：除了邮政系统外，未来能在海内物流业驻足的，只有顺丰和京东两家。其言外之意异常明确，京东对于菜鸟网络所走的的快递公司联网之路并不感兴趣，而是要建设重大的自营物流系统。很显著，刘强东是这么说的，也简直这么做了，由于住手2021年12月31日，京东物流运营的客栈跨越1300个，拥有“亚洲一号”大型园区43座。若是将京东物流治理的云仓也盘算在内，那么京东物流现在的仓储面积跨越2400万平方米。
不外，京东虽然打造了重大的物流系统，但它之前照样以处置京东自营订单为主，市场份额占比偏低。凭证西南证券的数据，2020年中国六大快递公司（顺丰、中通、申通、圆通、韵达、百世）在快递市场份额占比约为84％，而京东仅为5％。此时通过收购成熟的物流企业扩张疆土，无疑是最为省力的设施之一。京东物流曾在今年3月13日宣布通告，将以89．76亿元的价钱收购德邦66．49％股份，虽然低于听说中的价钱，但仍然刷新了2021年极兔速递创下的快递业最大规模收购纪录。
三、京东团体（09618．HK）：刘强东仍是实控人 但上市以来一起减持
京东团体在4月7日通告刘强东不再担任京东团体CEO，但刘强东仍将担任董事会主席，他也会照常介入每月的京东战略执行委员会集会，以及每季度的谋划剖析会，再加上多重投票权架构的珍爱（为防治理层持股因种种缘故原由被摊薄，部门公司会刊行含投票权数目差其余通俗股，其中治理层所持有的股票每股含投票权较多），刘强东对于京东团体仍然拥有绝对话语权。
凭证京东宣布的2021年报，在计入一致行悦耳的持股之后，住手2022年3月31日，刘强东拥有的通俗股占京东已刊行通俗股总数的13．8％，而现实可控制的投票权数目则占到76．1％，意味着他仍是京东的现实控制人。
作为对比，京东其他在任高管各自的持股比例均不足1％，而他们所持有的投票权占比也是低于1％。
表4：京东团体高管及主要机构股东最新持股情形（单元：股、％）
数据泉源：京东团体2021年报，零壹智库
注：1、本表凭证京东团体在港交所宣布的2021年报数据整理，数据住手2022年3月31日。其中，A类股每股含1票投票权，B类股不上市生意，但每股含20票投票权。2、除刘强东以外，包罗徐雷在内的7名高管持有A类股占流通通俗股总数比例各自均低于1％，年报中未宣布相关栏位的数据。3、表格中刘强东持股数目包罗其现实控制的Max Smart Limited在内，但不包罗京东员工持股平台Fortune Rising Holdings Limited（只管刘强东是该平台的唯一股东兼唯一董事）。
但若是对上市以来的持股数据梳理之后可以发现，到2021年四序度为止，刘强东对京东的持股比例一直出现下降趋势。而且除去京东刚上市的2014年第二季度以外，刘强东在上市之后所有对京东持股泛起转变的季度当中都是净减持，未曾有过一次净增持。
表5：刘强东对京东团体持股情形（单元：股、％）
数据泉源：富途证券，零壹智库
注：京东以美国存托凭证（ADR）形式在纳斯达克挂牌，本表中持股数及持股更改已换算为通俗股，比例为1股ADR＝2股通俗股。
事实上，刘强东涉足的上市企业不仅局限于京东系，凭证港交所披露易的数据，他在最近一年之内，曾以8家上市公司大股东或董事的身份宣布自己的持股更改情形，其中两家族于京东系的划分是京东康健和京东物流，而另外六家则是金蝶软件、迪信通等公司。根据Wind行业分类，这8家上市企业横跨、多元金融服务、房地产服务、电子产物零售等行业。不外除去京东系两家企业，以及正在要约收购的中国物流资产之外，刘强东在余下上市企业当中的持股大多只有3％～5％，最高也仅有16．87％，以上这些企业因此都无法被并入京东系的财政报表中。
表6：刘强东2021～2022年持股比例较高的港股上市公司
数据泉源：港交所披露易，零壹智库
注：1、上述表格数据停止至5月6日。2、中国物流资产正在举行要约收购，完成后股票将不相符上市尺度。
End
原文题目 : 刘强东的资源结构：京东“三驾马车”仍是主角，但重心或已转向